投资要点扣非后归母净利润同比大增134%；每10股转增5股公司2016年实现收入30.23亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润3.01亿元，同比下降2.17%，扣非后归母净利润2.08亿元，同比大增134%，EPS为0.69元。利润分配预案为：每10股派发现金红利0.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。上市公司三费收入占比20.8%，同比下降1.67pct，产品毛利率19.80%，同比增长0.67pct。

    公司扣非净利大幅增长的原因：1.冷链设备市场在2016年1季度触底后快速反弹，进入3季度后，公司制冷设备订单饱满，同时公司在行业下行时实施降本增效，费用率大幅下降。2.香港冰轮继续牢牢占领地铁站台中央空调市场，受益地铁快速发展和新市场开拓，香港冰轮2016年实现净利1.15亿元，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。

    母公司：优化管理、降本增效，费用率大幅下降公司贯彻“降本增效、优化结构”战略主题，创新商业模式，持续推进内部资源整合，扩大提单式生产范围，积极推进精益生产。2016年烟台冰轮母公司实现收入10.64亿元，同比增长2.3%，三费合计2.17亿元，同比下降13.2%，三费收入占比20.4%，同比下降4pct，降本增效效果显著。

    香港冰轮：地铁中央空调细分市场龙头，净利润同比增长78%公司2015年收购冰轮香港，其主要资产为顿汉布什（占据地铁中央空调70%市场）98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。冰轮香港2015-2017年承诺业绩分别为6458万元、8291万元、10096万元，2016年实现净利1.15亿万，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。

    节能环保板块：并购标的将产生协同，有望受益京津冀一体化公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权。我们判断华源泰盟保定工厂去年年底刚刚投产，影响公司整体毛利率，未来华源泰盟和青达环保将产生协同效应，有望受益京津冀一体化，及雄安新区建设投资，进入发展快车道。

    烟台荏原：股权转让尚未完成，转让价格超出账面价值约1亿元公司持有烟台荏原40%股权，烟台荏原2016年实现收入8.31亿元，同比增长11.7%，实现净利润3390万元，同比下降7.8%。2016年12月公司与日本株式会社荏原制作所签署《产权交易合同》，转让所持有的烟台荏原40%股权，转让价格为人民币3.2亿元，目前交易尚未完成，上市公司对烟台荏原的权益投资账面价值为2.16亿元。

    预计2017年业绩有望持续快速增长；未来有望受益国企改革我们判断公司冷链设备将持续稳定增长，中央空调板块将保持快速增长势头，节能环保与超低温技术未来有望进入发展快车道，未来有望受益国企改革。

    预计公司2017-2019年净利润将分别为3.4亿元、4.2亿元、5.0亿元，扣非业绩复合增长率30%左右。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/0.97/1.14元，对应PE为22/18/15倍。持续“推荐”！风险提示：冷链景气度下滑，制热节能环保业务发展低于预期，中央空调业务发展低于预期。

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