公司披露1Q17季报，收入和利润大幅增长1Q17公司实现收入77.1亿元（YoY33.7%），归母净利润2.56亿元（YoY75.1%），毛利率为19.1%，同比下降4pct，净利率为3.32%，同比上升0.8pct。

    空调和出口业务拉动收入，海信日立淡季不淡公司的收入高增长主要来自空调内销和出口业务的带动。产业在线数据显示1-2月公司空调内销量同比增长78%，空调和冰箱的出口量分别同比增长28%和16%。预计1Q17公司的空调内销收入增速高于出口，冰箱内销收入增速则受行业影响而低于出口。预计空调补库存可以延续至二季度；出口业务受益于集团的国际化战略，有望持续增长。

    1Q17毛利率下降的主要原因是出口业务由代理制改为买断制，导致出口毛利率大幅下降，然而代理费用（计入销售费用率）也同步下行，出口净利率未受损失。1Q17，销售费用率同比下降3.4pct，管理费用率下降0.9pct，对冲毛利率的下跌。就内销而言，空调得益于规模的快速增长，毛利率消化了成本的上涨甚至实现同比提升；冰箱的内销毛利率则同比略有下滑，因成本涨幅更高、收入增速慢于空调。

    1Q17，公司的投资收益为1.54亿元，同比增长153%，主要受益于海信日立中央空调业务的高速增长，考虑到地产旺销，预计增长将持续。

    盈利预测和投资建议不考虑非经常性收入，预计公司2017-2019年净利润分别为12.6、14.6、16.6亿元，同比增长16.1%、15.3%、14.0%。现价对应2017年A股估值为15倍、H股估值10倍，估值合理。关注公司的家用空调业务持续改善及中央空调业务高增长，给予A股和H股“谨慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。

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