报告摘要：

    事件：公司发布2016年年报：全年实现营收92.3亿，同比+22.1%，实现归母净利润19.6亿，同比+36.5%。公司拟以期末股本为基数，每10股派发现金红利0.57元（含税）。公司同时发布2017年一季报，一季度实现营收27.0亿，同比+32.7%，实现归母净利润5.4亿，同比+31.1%。

    设备提速提高产能，产品结构调整，业绩继续保持高增长：其中印刷包装类材料同比增长11.5%，光学膜材料同比增长27.2%。尤其在第四季度，以汽车漆膜为代表的高端光学膜集中投放，高附加值产品占比提升，使得第四季度虽然营收环比下降20.6%，但净利润环比增长12.6%。公司印刷包装类材料毛利率提升3.4pct，光学膜毛利率提升2.3pct，综合毛利率提升3.2pct。公司三费费用率13.5%，与去年13.9%基本持平。

    2017年预涂膜和光学膜产品结构将继续向高端化进阶，光学膜二期1亿平米先进高分子膜材料陆续投产：光学级薄型PET基材新增产能4000吨，可为隔热膜实现基材自供，降低成本30-40%，隔热膜新增产能1000万~1200万平米，水汽阻隔膜单线产能年产120万平米。高端产品不断投放支撑2017年业绩继续高增长。

    公司裸眼3D技术在图像市场持续推广：涵盖广告，灯箱，出口，影楼等各个领域。消费电子产品端有望迎来高速发展。互联网智能应用板块，公司经过三年打造完成，布局微笑曲线两端，从材料制造商发展为运营商，有望成为未来成长新动力。

    投资建议：公司作为全球预涂膜领导者，光学膜高端产品层出不穷，依托裸眼3D技术打造智慧生态系统，碳纤维引领轻量化未来。深层创新不断驱动公司高速发展，预计17-19年净利润28.9亿、40.4亿、55.1亿，对应PE23/16/12X，低估值高增速，上调评级至“买入”。

    风险提示：新产能投放不及预期，产品价格波动

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