厦门国贸（600755.SH）主营业务分为“供应链管理、金融服务及房地产经营”三大板块。随着外贸市场持续低迷及风险增加，客户将优选“信用良好、服务能力强”的大型贸易商，公司作为具备综合服务能力大型供应链管理企业，将持续受益行业洗牌红利。当前中国的城镇化进程空间依旧广阔，个性化居住需求的新兴业态正在兴起，随着“房地产重回居住属性”，公司房地产业务发展仍值得期待。金融板块是已培育起来的新生板块和重要增长极，2016年实现营收62.60亿元，同比上年增加161.18%。目前，公司已有多个新兴金融业务的资质牌照，可为中小微企业和个人提供多样化、一体化的综合金融服务，金融业务有望持续稳健增长，成为业绩亮点。我们预计公司2017-2019年分别实现净利润13.9亿、18.0亿、22.4亿，EPS分别为0.83元、1.08元及1.35元，当前股价（9.36元/股）对应PE分别为11.2X及8.6X及6.9X，首次覆盖，给予 【推荐】评级。

    事件：4月13日，厦门国贸（600755.SH）发布《2016年年度报告》，2016年公司实现营业收入980.77亿元，同比上年增加52.74%，实现归母净利润10.43亿元，同比上年增加62.34%。

    2016年业绩增长强劲，金融业务表现靓丽：根据厦门国贸《2016年年度报告》，2016年公司实现营业收入980.77亿元，同比上年增加52.74%，实现归母净利润10.43亿元，同比上年增加62.34%，业绩增长表现强劲，净利润增速位于《2016年业绩预告》的净利润增速的中下限（50%-100%）。公司营收大幅增长，主要系“供应链管理、金融服务及房地产经营”等三大主业发展良好，营业规模增加所致。分业务而言，供应链管理业务实现营收873.88亿元，同比上年增加54.32%，主要系“PTA、钢材、铁矿、贵金属、化工、煤炭等品种”业务规模增长较多所致；金融服务业务为公司重点培育的业务，2016年实现营收62.60亿元，同比上年增加161.18%，主要系“子公司国贸启润资本管理的基差交易期现业务大幅增长”所致，目前金融服务业务已成为公司新的业绩增长点；房地产经营实现营业收入44.28亿元，同比上年降低-14.63%，主要系“房地产项目建设周期较长、收入利润波动”所致。

    期间费用管控较好，毛利率略有下滑：2016年公司毛利率为5.38%，同比上年降低0.43%。分业务来看，供应链管理业务毛利率为2.75%，提升1.74%，该业务共实现毛利润24.06亿元（占比45.61%）；金融服务业务毛利率为8.69%，降低23.17%，金融服务业务毛利率大幅下滑主要系“子公司毛利率较低的基差交易期现业务大幅增长”所致，2016年金融服务业务共实现毛利润5.44亿元（占比10.31%）；房地产经营业务毛利率为52.50%，提升6.41%，该业务共实现毛利润23.25亿元（占比44.08%）。2016年公司销售费用、管理费用、财务费用同比上年分别变动15.04%、5.76%及-19.81%，大幅低于营收、净利润增速，期间费用管控较好。根据公司2017年经营计划，收入力争突破1000亿元，成本费用预计控制在985亿元。

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