投资要点：

    2017Q1收入同比增长24.16%，业绩基本符合预期。2017年一季度公司实现收入33.3亿，相较2016年同期增长24.16%，实现归母净利润1.98亿，相较2016年同期增长32.64%，扣非净利润1.95亿，相较2016年同期增长38.65%，EPS0.15元，业绩基本符合预期。

    内生增速稳健，期待海外业务全面发力。2017Q1公司投资收益732万元（去年同期投资收益3614万元，主要为天风证券的投资收益），同比下降80%；美国EpicPharma及附属企业于2016年6月并表，2016年贡献净利润1.55亿元，预计2017年Q1并表6700万元利润。据此测算，扣除天风投资收益、EpicPharma并表影响，公司内生扣非净利同比增长16%。此外，公司在研产品储备丰富，国内在研项目200多个，在研一类新药项目21个，其中7个项目获得10个临床试验批件，1个项目已进入III期临床试验，2个项目完成II期临床试验；美国在研产品超过80个，其中已向FDA申报的项目中有12个正在等待ANDA批准。公司的国际化业务进入快速发展阶段。

    毛利率提升2.97个百分点，期间费用率略有增长。2017Q1年公司毛利率39.15%，提升2.97个百分点。期间费用率27.80%，提升0.95个百分点，期间费用率略有提升，主要系2016年5月公司购买EpicPharma公司计入本期合并报表所致，其中销售费用率15.15%，下降0.28个百分点，管理费用率9.81%，提升0.88个百分点，财务费用率2.85%，提升0.35个百分点，每股经营性现金流-0.25元，下降913.14%。

    公司制剂出口业务稳步推进，维持买入评级。公司医药工业稳健发展，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。公司海外业务稳步推进，已覆盖了欧美成熟市场以及南美、东南亚、西非等地区，目前合计拥有近20个美国FDA出具的ANDA文号，约400个品规的药品在美国市场销售，公司麻醉药品、生育调节药先后获准进入东南亚、欧洲市场；公司建于非洲马里的药厂于2015年底投入生产，公司的国际化业务进入快速发展阶段。我们维持17-19年EPS预测0.81元、1.00元、1.22元，同比增长25%、24%、22%，对应预测市盈率分别为25倍、20倍、17倍，维持买入评级。

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