事件：

    2017年4月17日，公司发布一季度业绩报告：2017年一季度年公司实现营业收入21.64亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润8372万元，同比增长31.03%。

    点评：

    “流通业务扩大+毛利率提升”，2017年Q1公司业绩31.03%高增长：

    2017年一季度公司实现归母净利润8372.3万元，同比增长31.03%，业绩高速增长主要归结于两大因素：1）医院供应链延伸服务项目持续推进和新标执行，扩大公司配送业务规模；2）公司的品种区域代理级别提升，提高了配送业务的毛利率。

    “新标执行+供应链延伸”有望提升药品流通业务的市占率：

    在药品流通领域方面，一方面新标执行后，公司配送品种得以提升，有利于药品流通业务规模的扩大；另一方面公司目前已和30家医疗机构签署供应链延伸项目合作协议（其中共有17家三甲医院签署协议），项目的顺利推行有望提升公司在医院终端的粘性和市场份额。

    联手润达快速切入器械流通市场，有望率先整合广西IVD流通领域：

    在器械耗材流通方面，公司与润达医疗共同投资广西柳润（公司出资51%），借助润达医疗在IVD流通领域的产品和服务优势，并结合自身在广西地区的终端医院资源优势，有望快速切入并率先整合广西20-30亿元的IVD流通市场。

    公司稳中求变，积极布局中药饮片市场和承接处方外流机会：

    在中药饮片市场方面，公司设立全资子公司仙茱中药，进行各类中药饮片的加工（设计总产能为3200吨/年）。2016年6月仙莱中药通过GMP认证，2017年逐步实现投产，未来有望充分利用公司现有的医院终端优势，实现销售快速增长；在处方外流方面，公司通过全资子公司桂中大药房，布局17家DTP药店承接下游处方外流，有望推动零售业务30%以上高增长。

    盈利预测与估值：

    以公司现有业务情况，我们测算公司17-19年EPS分别为2.94、3.88、5.15元，对应26、20、15倍PE，考虑到公司内生增长强劲，给予32倍PE，对应94.08元/股目标价格，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司项目落地低于预期；国家政策变化风险；市场竞争加剧。

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