事件：公司发布2016年年报，报告期内实现营收401.2亿元，同比增长7.1%；归母净利润21.9亿元，同比增长16%。另公司拟每10股派发现金2.1元（含税）。

    年报分析：营业收入增长主要来自于公司新能源产业及配套工程业务、贸易业务快速增长增速分别是15.5%和35.7%。利润增速快于营收增速主要系公司加强精细化管理及工程管理有效控制成本所致。报告期内公司财务费用同比下降37.3%，主要系公司外币存款因人民币贬值产生汇兑收益所致。

    “一带一路”核心设备商：从2013年“一带一路”战略起，沿线国家的基础设施建设为我国的基建、设备等厂商提供了大量海外项目机会。由于电力项目须有前期的考察、规划设计及与当地协商合作等事宜，所以经过长期跟进，公司于2016年海外成套系统集成业务在手订单实现爆发，金额已超50亿美元。

    输变电业务国内地位稳固：作为民营企业，公司在国内存在国网背景设备厂商及大量设备企业竞争的环境下，2016年位居电网集中招标中标率行业第一，输变电产业国内市场签订订单金额约223亿元。变压器产品实现产量近2.6亿kVA，且实行“以销定产”模式，产品无积压。变压器行业招标对过往产品的安全运行记录考核占比较重，公司是变压器龙头企业，在特高压建设及配网改造升级的浪潮中其领先地位将得到进一步加强。

    新能源领域布局完善：公司目前新能源产业已包含多晶硅产品、光伏逆变器产品、光伏/风电电站能源解决方案等。目前公司多晶硅设计产能1.5万吨/年，全产业链布局带来显著的低成本优势使得公司有信心大力开拓新能源市场，2016年公司光伏电站EPC排名世界第一，未来公司有望通过风电/光伏电站的运营获取电费带来稳定收益。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.91元和1.04元，对应PE分别为15倍、13倍和11倍。公司是“一带一路”的核心设备及总包商，输变电设备领域国内龙头地位巩固，未来有望通过新能源运营增厚公司业绩，我们保守估计认为公司2017年合理估值应在20倍，对应股价16.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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