报告摘要：

    公司2016年实现营业收入18.33亿元，较上年增长0.66%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，较上年下降31.54%，主要是行业整体低迷、产品价格下降所致。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元。

    环保去产能叠加出口复苏，农药大概率回暖。2016年下半年以来，国际农化巨头进入新一轮补库存周期，农药出口形势向好。报告期内公司出口业务占比60%，公司将持续受益农药出口增长。国内部分农药厂家受环保因素影响不能正常开工，造成农药产品及农药中间体供给紧缺，促成产品涨价。

    吡虫啉迎来高景气，全产业链企业大幅受益。公司现有吡虫啉产能4000吨/年。受环保核查影响，山东、河北吡虫啉中间体企业曾较长时间停产，需求旺季产品供不应求，吡虫啉价格大幅上涨。目前吡虫啉价格已达到16万元/吨，公司拥有配套吡虫啉关键中间体CCMP产能，全产业链优势明显，涨价带来的业绩弹性巨大。

    加码麦草畏，产能投放正当时。公司经过技改扩产后，目前具备5000吨/年麦草畏产能，当前产品供不应求。新项目6000吨麦草畏产能已通过环评，两年内有望投产。随着孟山都对其转基因种子的推广和双抗种子渗透率的提高，麦草畏市场前景广阔，市场需求拐点将至，麦草畏将成为公司利润增长新动力。

    盈利预测：预计公司2017-2019实现归母净利润2.35/2.95/3.46亿元，对应PE为24/19/16倍，给予“买入”评级。

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