事件：

    长安汽车发布2016年报：报告期内公司实现营业收入785亿元，同比增长17.6%，实现归属于上市公司股东净利润103亿元，同比增长3.34%，其中投资收益96亿元，扣非后同比下降1.16%，基本每股收益2.19元，同比增长2.82%，基本符合预期。维持30%的分红比例,拟每10股派现金6.42元（含税)。

    投资要点：

    2016年业绩符合预期2016年公司经历了产品换代去库存的一年，全年毛利率较2015年同期减少2.1个百分点，同时销售及管理费用率均有所改善。报告期内财务费用大幅减少，主要由于银行存款增加，利息收入增加所致，营业外收入较去年同期增加4亿元主要来自政府补助。

    2017年稳中求进公司年报中预计汽车行业全年销量增速2-4%，对应的需求规模2900-3000万辆，2017年公司经营目标保持此前披露的330万辆销量目标，即同比增长10.3%。一季度累计销量83.9万辆，与去年同期持平，随着自主品牌今年新车型上市并逐步完成爬坡，预计全年销量前低后高走势。此外2017年公司与蔚来汽车和科大讯飞分别签署战略合作协议，将在智能网联和新能源汽车领域开展全面且深入的合作。

    利润的主要贡献长安福特处于产品周期低谷2016年公司主要的投资收益构成分别是，长安福特贡献90.29亿元，长安马自达贡献9.98亿元，长安铃木扭亏并贡献1695万元，江铃控股贡献2.82亿元，长安标致雪铁龙亏损8.15亿元，亏损幅度较同期增加。另一方面自主品牌实现6.6亿元净利润，同比增长26.9%。作为主要利润来源的长安福特正处于产品周期的低谷，期待2018年福特新车周期以及2019年林肯的国产。

    盈利预测和投资评级：预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为2.22/2.45/2.72，对应的PE分别为7.2/6.5/5.9倍，我们预估公司当前股价对应的2017/2018年股息率分别为4.6%/5.0%，维持“买入”评级。

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