事件：公司4月17日发布年度报告，营业收入18.33亿元，同比增0.66%，归母净利润1.63亿元，同比减32%。公司业绩基本符合预期，全球农药市场疲弱国内需求低迷竞争激烈导致公司产品毛利下滑，归母净利润水平下滑。但去年下半年以来，公司主要产品吡虫啉等价格出现大幅度上升，今年预计盈利情况将有较好改善，我们预计今年将迎来业绩拐点。

    ■吡虫啉价格大涨，全产业链业绩弹性巨大。根据农药协会数据，公司吡虫啉价格从去年四季度9万元涨至目前16万元，比去年同期涨超70%，公司吡虫啉关键中间体CCMP自配，全产业链涨价优势明显。

    4000吨产能业绩弹性极大，测算年化盈利有望增长过亿元。

    ■麦草畏需求恐超预期，公司新产能将利好业绩。根据孟山都最新季报，耐麦草畏大豆17年种植面积将达1800万英亩，新增麦草畏需求0.7-1.5万吨，相比15年需求增长50%-100%。公司麦草畏有效产能今年新增2000吨总量增至5000吨，我们认为新产能将利好公司业绩好转。

    ■公司新产能陆续投产，进一步提高业绩弹性：根据年报，公司年产450吨醚苯磺隆可转债项目建成投产，为未来业绩增长提供支撑。其余年产300吨环氧菌唑原药，200吨茚虫威原药可转债项目正处于施工阶段，未来投产后将进一步提升长期业绩弹性。

    ■投资建议：预计2017-2019年EPS0.88，1.01，1.15元，对应PE19/15/13。

    给予买入-A评级。6个月目标价22元。

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