事件评论 【1】增量降本令盈利大增。2016年公司由于新增产能一万多吨，达12.7万吨；铝制品产销量同比提升21.53%，达到12.68万吨，产能利用率维持100%。虽然2016年公司铝制品平均售价减少约534元，但公司成本控制情况良好，在铝锭价格上涨的环境中，公司原料成本逆市减少210元，再加上人员工资及能源折旧单吨成本减少超过380元，令全年毛利率达23.82%，稳中略有提升。2016年末公司仍有在手订单2万吨，较好保障了一季度的利润。

    【2】三项费用仍有下降空间。2016年公司三项费用率10.32%，同比略降0.18个百分点，但仍处于行业较高水平。三项费用中，虽然财务费用因汇兑损益导致财务费用为负值，但管理费用同比增加17.90%达到2.38亿；销售费用同比增加15.85%达到4669万元，使得公司盈利提升受阻。2017年公司将力争控制期间费用率在10%以内，或对利润有所提升。

    【3】未来看点：产能扩张+产业延伸。公司新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目仍未完全释放产能；2016年定增募资项目包括年产6.5万吨新能源汽车铝材项目和年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目，亦将在后期提升公司产能。公司预计2017年产能将达16万吨。除了深耕铝挤压材，公司还积极推进的3D金属打印、智能制造等业务，或将形成新的利润增长点。

    【4】投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.43、0.48元，对应P/E为20.53X，17.52X，15.83X，给予增持评级。

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