投资要点事件：城市传媒发布2016年年度报告，公司实现营业收入17.74亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长16.62%。

    增速高于行业平均水平，特色化与精品化优势凸显。根据Wind最新数据显示，2016年前三季度的出版行业增速为9.74%，归母净利润增速为8.31%，在受新媒体内容及渠道的多维度影响，出版行业公司利润增速承压的情况下，公司实现了收入及净利润超过15%的同比增速。得益于深入实施“精品战略”，精致化、小众化、定制化成为趋势，公司在教育板块、少儿版块、美食时尚版块等取得了优异的成绩。

    传统渠道升级主题书店，瞄准IP全产业链运营。（1）美食书店成未来新看点，与当当新视野合作构筑线上线下新业态。（2）上游布局IP源头，通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备；下游拓宽变现渠道，通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。

    影视发展天时地利人和，有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司，初期以参与投资为主。

    天时：政策支持，影视行业蓬勃发展，未来仍有增长空间。

    地利：具有区域资源及竞争优势，东方影都落地青岛，将吸引众多优质项目。

    人和：引入成熟团队操刀，储备影视人才，城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。

    东方影都全球招商，青岛影视板块再添红利。青岛东方影都总投资500亿元，项目占地376万平方米、总建筑面积540万平方米。拥有全球大规模、高水准的影视产业园。未来还将兴建豪华酒店、室内主题公园、国际级的医院、剧院、游艇俱乐部、高级公寓等。影视产业园有望于2017年7月试运营，2018年7月正式运营。建成后每天将超过30个剧组在此拍戏，产出100多部国产大片和30多部国际大片。上市公司在影视方面将有更多的参与机会及发展前景。

    盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.75亿元、21.94亿元、24.13亿元，同比增长11.37%、11.04%、10.00%；实现归母净利润3.09亿元、3.41亿元、3.73亿元，同比增长13.38%、10.47%、9.39%；对应EPS分别为0.44元、0.49元、0.53元。目标价12.25元，予以买入评级。

    风险提示：出版行业不景气；经营风险；转型升级不达预期；系统性风险。

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