事件：公司公布2016年年报和2017一季报,公司2016年全年营收49.60亿元，同比增长18.30%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.12%，实现EPS0.98元；2017年1Q营收14.51亿元，同比增长12.07%，归母净利润1.26亿元，同比增长18.21%。

    点评：

    狠抓营销建设，主营业务表现抢眼：报告期内，公司继续探索线下共享线上发展红利的创新模式，深化与连锁的合作关系，全国KA零售总增长超过20%，实现了线下产品与经销商打通的O2O模式，电子商务销售实现5.68亿元，同比增长40.04%。公司2016年全年和2017年1Q归母净利润同比增长分别为35.12%、18.21%，业绩保持高速增长，在公司加大市场开拓力度和有效控制成本费用的措施下，预计2017年1H的归母净利润增长5.00%~40.00%，继续保持高增长态势。

    受益政策利好，未来业绩高增长可期：2016年，国家在18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施，公司的燃气热水器、热泵热水器、燃气壁挂炉等产品有望呈现高速增长，以北京为例，今年计划投资85亿元，启动史上最大规模的“煤改气”工程，项目数量达351个，为近几年工程量的5倍以上。2017年，公司的杏坛生产基地全面投产，燃气壁挂炉产能将得到全面释放，借助“煤改气”政策的巨大政策利好，燃气壁挂炉的销售推动公司业绩显著提升。

    给予“增持”评级：预计2017年归属于上市公司股东的净利润为5.04亿元，每股收益为1.14元，目前股价对应的动态市盈率为18.69倍。首次给予“增持”评级。

    风险提示：

    原材料价格上涨；行业景气度下滑。

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