公司四季度毛利率为近四年最好水平，公司盈利能力已显著改善。今年制冷剂价格大幅上涨，预计公司今年上半年业绩将大幅增长。我们预计2017-2019年的EPS为0.38元、0.47元和0.57元，对应PE为32、26、21倍，维持“强烈推荐”评级。

    事件：公司发布2016年年报，报告期内，公司实现营业收入101.01亿元，同比增长6.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比下降6.52%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.54亿元，同比下降40.62%；实现基本每股收益0.08元。

    四季度毛利率为近四年最好水平，公司盈利能力已显著改善：2016年，公司制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料、电子化学品和石化材料的销量有所增长，毛利率提升，带动公司整体收入同比增长6.15%，整体毛利率增加1.14个百分点。但公司期间费用率增加0.51个百分点，当期所得税增加2454万元，以上因素导致公司归母净利润小幅下降6.25%。

    2016年四季度，制冷剂价格等产品价格有所上涨，公司单季收入同比增长5.27%，单季毛利率高达13.51%，为近四年来最好水平。公司四季度单季实现归母净利润8056万元，而前三季度累计实现归母净利润才7067万元。公司制冷剂业务已景气回升，盈利能力已显著改善。

    今年制冷剂价格大幅上涨，预计公司今年上半年业绩将大幅增长：今年2月份至今，制冷剂价格大幅上行。据生意社价格监测，R22价格由9883.33元/吨涨至14568.75元/吨，涨幅高达47.41%；R134a价格由20650元/吨涨至29812.50元/吨，涨幅高达44.37%。制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨，为制冷剂提供了成本支撑；制冷剂副产物盐酸胀库，压制了部分制冷剂企业的开工率；制冷剂下游需求旺盛，空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛，2017年前2月，国内空调和冰箱产量累计增长16.3%和18.6%；并且制冷剂出口也显著增加。

    制冷剂价格大幅上涨，行业景气回升，预计公司今年上半年业绩将大幅增长。

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