核心观点：

    主营业务收入延续高增长，归母净利润受毛利率影响增速放缓全年公司实现营业收入22.17亿元（YoY+31.39%），归母净利润2.04亿元（YoY+6.88%），加权平均净资产收益率12.39%，较上期减少2.93个百分点。分季度拆分，四季度营业收入7.99亿元（YoY+33.20%），归母净利润0.58亿元（YoY-26.06%）。公司依托自身优势，积极拓展国内外市场，以追求市场占有率为首要目标，力争多渠道、多板块全面快速发展，主营业务收入延续高增长。由于原材料价格快速上涨，人力成本持续提升，市场竞争不断加剧，公司整体毛利率有所下滑，归母净利润增长放缓。

    产能布局逐渐优化，拓展多领域发展渠道生产端着力打造现代化智能工厂，优化产能布局，推动智能制造，提升生产效率，巩固产能优势。营销端加大线下门店拓展力度，公司已实现由渠道管理向终端管理的策略转变，致力于改善门店形象、优化产品系列，2016年新开门店250多家，举办三大主题活动以及近百场明星活动提升品牌知名度。线上业务方面，公司不断创新营销方式寻找新的利润增长点。

    多通道打开高成长可期，限制性股权激励管理层利益，维持买入评级长期看好公司提升产品档次加密渠道布局，在B端合作拓展与C端渠道布局实现良性循环，主业实现收入规模及市占率双提升，管理夯实与财务费用压缩后释放利润弹性，影视部分承诺利润增强整体盈利能力。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为30.33、37.30、44.93亿元，归母净利润分别为2.75、3.33、3.98亿元，当前市值对应2017年29.76xPE，维持公司买入评级。

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