事件：4月25日，公司发布2017年一季度财务报告，一季度实现营收16.32亿元，同比60%；归母净利润10.20亿，同比67.73%；稀释每股收益0.2238，同比43.28%。

    投资要点：

    信托业务手续费增长73%，占营业收入的96%。在公司16.32亿营收中有15.7亿来自于信托业务手续费收入，较去年一季度的9.06亿增长了73%，年化增长率为40%。固有业务方面，利息净收入3000万元，同比-76%；投资净收益+公允价值变动合计0.34亿元，较去年同期的-0.09亿元相比，这个起点相对更好一些。

    17倍PE近70%的增长（高基数：2015年17亿的净利润；2016年归母净利润30亿），低估值高成长。公司2016年归母净利润30亿元，同比增长76%，今年一季度保持高速增长，作为兼具价值和成长属性的标的，具有稀缺性，比较受市场欢迎。自2013年转型以来，公司每年净利润增幅均在68%以上，从2012年1个亿到2016年的30亿，持续快速的发展有望延续。

    资本是制约信托业务扩张的关键，资本大幅补充打开公司发展空间。

    过去两年定增、转股频频，股本增长9倍。2016年底落地的定增50亿相当于资本翻倍。再加上良好的盈利能力，近半年补充的资本大于存量规模，为公司业务规模的扩张打开了广阔的空间。

    民营资本背景，机制灵活释放活力。国之杰为公司的控股股东，民营资本背景，具有较强的创新能力和具有市场竞争力的激励机制（人均薪酬位列2015年上市公司TOP10，2016年较2015年提升了43%。）良好的机制聚集了业绩导向的人才，人均净利润1400万+。

    投资建议：给予“买入”评级，核心逻辑：1、信托行业规模扩张机会和主动管理占比提升机会依然存在，公司高速增长有望持续；2、资本大幅补充进一步打开公司发展空间，多元布局有利于强化信托业务优势；3、人力资本优势具有比较优势。预计2017-2019年EPS分别为：1.05；1.32；1.52。六个月目标价：15元/股。

    风险提示：固有业务主要面临信用风险和市场风险；资管监管趋严。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。