■事件：物产中大2016年全年实现营业总收入2071亿元（YoY+13%），实现归母净利润21亿元（YoY+55%）。2016年公司继续致力于布局“一体两翼”，发展大流通+大资管+大健康+大公用。

    ■布局金控提升利润。2016年公司金融业务带来营业收入3.7亿元（YoY-9%），毛利率高达73%。2016年公司参与设立华商云信保，发起设立杭州物诺基金，同时参控股数十家金融和类金融牌照，预计未来毛利率较高的金融板块将成为公司的利润增长点之一。

    （1）设立保险开拓利润增长点。2016年9月公司公告称参与设立华商云信保，华商云信保注册资本20亿元，总股本20亿股，其中物产中大以每股1元的价格认购4亿股（持股占比20%），目前保险公司设立尚待保监会审核。公司通过布局投资互联网信用保险优化投资结构，并开拓新的利润增长点。

    （2）金控牌照拓展带来业绩增长预期。除保险之外，物产中大参股数十家金融和类金融业务，包括期货业务（中大期货，持股占比95.1%，2016年末资管规模达4.8亿元）、融资租赁（物产融资租赁，持股占比100%，乘用车保有量近5000辆）、财务公司等。此外公司2016年发起设立总规模为8亿元的杭州物诺基金，并增资浙物暾澜基金，预计未来公司金控布局将进一步推动公司利润提升，带来公司发展空间提升。

    ■供应链业务稳健发展。2016年公司供应链集成服务业务实现营业收入1971亿元（YoY+12%），实现进出口总额73亿美元（YoY+19%），公司致力于构建电商平台，2016年PVC聚氯乙烯电商平台销量达到60万吨，义乌通平台外贸出口服务量达到23.5亿美元，同时保税通平台跨境进口服务量达到1.4亿美元。公司依托互联网发展供应链集成服务模式，预计未来在“一带一路”的政策利好之下，公司大流通业务将持续稳健发展。

    ■设立大健康集团整合产业资源。2016年公司大健康产业实现控股2家医院（金华市人民医院、衢州柯城区人民医院），且公司出资5亿元（持股占比100%）完成组建物产中大健康集团对大健康资源进行整合。目前中大地产的养老机构已示范运行，健康小镇项目也已经启动，我们预计2017年公司将致力于发展医养结合，在增加控股医院数量的基础上发展成为全产业链医疗养老体系。

    ■环保公用业务规模提升。水务方面，2016年公司供水和污水处理达到近100万吨/天，预计2017年该规模将达到200万吨左右。此外热电方面，公司已拥有5家热电厂，合计年设计发电量达到300兆瓦。预计未来公司大公用业务将在“一体两翼”格局带来的联动发展推动下实现规模持续提升。

    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价14.36元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.96元、1.2元、1.5元。

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