事件：

    4月25日，公司公告2016年年报，报告期内公司实现营收147.13亿元，同比增长18.24%；归母净利润7.53亿元，同比扭亏为盈，每股收益0.319元/股。符合预期。

    投资要点：

    焦煤产量同比增长明显，提高盈利能力。2016年，公司原煤产量2988.98万吨，同比下降14.95%；但是精煤产量917.67万吨，同比增加31.6%。公司产量的下滑主要由于“276天工作日制度”的影响，以及剥离部分亏损矿井所致，另外收16年下半年焦煤需求旺盛影响，公司主动调整产品结构，是的焦煤产量增长明显，公司盈利能力大幅提高。16年公司商品煤综合售价409.38元，同比增幅31.03%；商品煤生产成本291.7元/吨，同比去年同期242.86元/吨增长20%，主要是产量减少生产效率降低，以及提高焦煤产量导致洗选费用增加导致。

    公司剥离亏损矿井，减少亏损增强盈利能力。公司将三矿、七矿、天力、朝川矿下属二井、三井整体资产及负债一并出售给控股股东中国平煤神马集团进行关停，剥离亏损矿井合计产能356万吨/年，占全部产能的10.62%；但该部分资产2015年合计亏损5.49亿元；单单2016年一季度单季便亏损3.73亿元。通过剥离不良资产，增强公司整体盈利能力。

    受益煤价上涨，应付职工薪酬减少带来期间费用小幅下滑。报告期内，公司期间费用合计22.37亿元，同比减少2.55%。其中：销售费用1.45亿元，同比减少20.46%;管理费用12.95亿元，同比减少12.68%；财务费用7.98亿元，同比增加26.38%。随着供给侧改革推进，煤价上涨，公司现金流改善明显，公司应付职工薪酬减少导致公司销售费用和管理费用明显下滑，但是目前公司资产负债率仍旧在70%，属于偏高水平，所以财务费用有所增长。

    聚焦主业，集团煤焦资产整体上市可期。公司已将与主业煤焦产业无关的新能源项目或转让或停止，公司将集中精力做强主业，另外截至2016年底，平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27座，产能合计889万吨，预计未来在关停部分小矿井、落后矿井后将履行承诺注入上市公司。同时集团有焦炭产能约1500万吨，部分为公司独资建立，部分为与武钢等下游客户合作建设，未来作为煤焦板块重要组成，预计国企改革背景下存在注入上市公司预期。

    投资建议：煤炭行业供给侧改革稳步推进，在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下，维持公司盈利预测不变，预计2017年、2018年、2019年公司EPS分别为0.79、0.80元和0.86元；对应PE分别为7倍、7倍和6倍；维持公司“买入”评级。

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