事件：

    公司发布2017一季报，一季度实现收入18.95亿元，同比增长29.09%，归母净利润1.04亿元，同比增长11.53%，净利润增速低于市场预期。

    点评：

    1、17Q1净利润增速低于预期，主要受累于钢材价格上涨公司一季度实现收入18.95亿元，同比增长29.09%，归母净利润1.04亿元，同比增长11.53%，净利润增速低于收入增速，主要原因是钢材价格大幅上涨。其中，当期营业成本为15.25亿元，同比上升32.98%，毛利率为19.57%，较去年下降2.94个百分点。

    当期销售费用为9036万元，同比上升2.8%，管理费用为12,628万元，同比上升14%，财务费用为-175万元，略有下降，期间费用增长总体低于收入增速。另外，由于销售激励政策调整影响，当期少数股东权益为1701万元，同比大幅上升92.86%。

    2、叉车电动化率提升加快，行业仍有增长空间国内叉车销量一季度增速为34.85%，延续去年下半年以来高增长趋势，其中电动步行式仓储叉车增速为56.17%，增长较快，公司产品整体销售情况基本与行业相近。目前公司电动叉车产品约占23%，受益于叉车电动化率持续提升，公司未来电动叉车产品增速仍保持较高水平。

    随着我国“一带一路”战略推进，一带一路沿线国家市场将逐步打开，成为我国叉车行业增量市场。从中长期看，叉车行业仍有较大增长空间。

    3、关注国企改革进展公司是安徽省国资委旗下安徽叉车集团上市公司平台。2015年公司曾发布公告拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股，目前并无实质进展。今年2月份，安徽省国资委在相关会议上提出今年目标任务要推进国有企业改革，加强国有资产监管等。我们认为，国企改革将极大释放公司经营活力，提升公司估值水平，期待公司国企改革落地。

    4、盈利预测与投资建议我们预计公司2017-2019年营业收入分别为71.31亿、78.44亿和86.28亿，净利润分别为4.47亿、5.36亿和6.00亿，EPS分别为0.72元、0.87元和0.97元，对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

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