投资要点：

    公司发布2016年报：实现营业收入105.18亿元（YoY+20.43%），归属上市公司股东净利润10.10亿元（YoY+49.09%），基本符合预期（10.61亿元）。主要原因：1）汽车销量和保有量的稳定增长带动轮胎行业底部复苏；2）公司子公司建设基本完成，产能逐渐释放。

    受益汽车市场回暖及产能释放，公司轮胎产销大幅增长。2016年公司轮胎产量4333万套，同比增长17.54%；销量4218万套，同比增长17.46%。其中，半钢胎产量增长14.70%，全钢胎产量增长39.50%，斜交胎产量增长4.23%。半钢胎产量增长主要来源柳州、泰国的增长；全钢胎产量增长主要来源德州、泰国、招远的增长。

    “3+3战略”稳步推进，产能持续扩张，全球化布局初见端倪。公司国内招远、德州、柳州三个制造基地并行发展；国外泰国工厂为制造全球化战略起点，最终在海外建设3个制造业基地。公司现有半钢胎年产能4134万套、全钢胎年产能720万套，2019年底规划年产能扩张至半钢胎7200万套，全钢胎1030万套，未来产能持续投产放量，助力业绩持续高增长。

    泰国玲珑受益税收优惠政策及原材料成本较低，利润率远远高于国内。公司从2011年11月起布局泰国地区产能，目前已经基本具备1000万套半钢、120万套全钢的实际生产能力，成功规避美国半钢胎双反影响。泰国玲珑将于产生业务收入之日起八年内免交20%的泰国企业所得税，五年减半征收的优惠政策，2014年是泰国玲珑的第一个免税年度，未来几年仍长期受益。

    盈利预测与估值。公司是国内轮胎行业龙头，未来几年产能持续扩张，泰国工厂盈利良好，业绩有望持续高增长；维持“增持”评级，维持2017-18年盈利预测，新增2019年盈利预测。预计2017-19年EPS为1.29、1.77、2.05元，当前股价对应17-19年PE为18X、13X、11X。

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