报告摘要：

    归母净利润同比提升超24%。公司2016年实现营业收入176.90亿元，同比增长0.95%，归母净利润9.92亿元，同比提升24.06%，归母扣非净利润9.67亿元，同比提升24.23%，经营活动现金流量净额14.87亿元，同比提升74.24%。营业收入中，量贩/百货/其他各占比32.91%/66.68%/0.41%。毛利率方面，公司整体毛利率22.21%，其中量贩和百货的毛利率分别为21.09%和22.40%。费用方面，2016年销售费用同比下降2.57%，管理费用同比下降10.11%，财务费用同比下降43.3%。

    公司拥有购物中心10家，量贩超市78家，拥有136万平自有物业。

    截止2016年末，公司下属有国际广场、武商广场、世贸广场等10家百货零售业实体，均坐落于武汉市、襄樊市、十堰市、仙桃市、黄石市、老河口等核心商圈，百货店总面积约为147.39万平米。量贩超市业务布局湖北省内武汉市及多个二级城市，拥有78家门店，其中36家门店位于武汉市，42家门店位于湖北省其他城市，超市门店总面积约为67.6万平米。

    多项举措助推公司快速发展。量贩超市退出亏损门店6家，与32家门店达成降减租协议，退出部分经营面积，降低租金成本，门店效益提升，加大境外采购力度，全年海外采购单品达109个；2016年集团全体员工人数下降11.52%；国际广场围绕服务目标，完善大客户配套功能，国际一线名品以17%的增幅进一步提升高端市场影响力；武商网开辟B2B网上集采模式和跨境电商，实现海外直邮和保税区发货两种运营模式，跨境购商品涵盖10余个国家和地区的8大品类、2000个品种。

    盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为1.87/2.07/2.29元/股，对应的PE分别为11.98x/10.82x/9.78x，给予增持评级。，风险提示：实体消费不及预期；百货业务持续下滑。

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