核心观点：

    公司16年营收32.50亿，同比下滑2.07%，归母净利润3.05亿，同比下滑21.79%，扣非后归母净利润3.21亿，同比下滑8.43%，拟每10股派6元；17Q1营收8.82亿，同比下滑0.81%，归母净利润1.14亿，同比增长1.02%，扣非后归母净利润1.01亿，同比下滑3.42%。

    2016年：OEM订单流失影响收入，受投资损失拖累净利润下滑公司16年收入32.50亿元，其中直营收入合计21亿元，同比增长2.6%，经销收入10.9亿元，同比增长0.47%，OEM收入2430万元，同比下滑84.13%，主要是因为国内人力成本上升，海外大客户订单流失。16年公司加强终端销售管理，控制生产管理成本，销售毛利率达到37.09%，比15年提升3.37个百分点。16年公司销售、管理费用率分别为13.68%、9.34%，比15年有所提升，主要是因为业务宣传、折旧摊销、职工薪酬等增加。16年公司净利润超过20%下降主要是因为公司确认兰亭集势长期股权投资损失5162万元，另外计提1735万元坏账损失。

    2017年：一季度主业经营出现企稳迹象，斯凯奇有望成为新的增长点2017Q1公司经营表现较为稳健，实现收入8.82亿元，同比下滑0.81%，其中直营收入下滑3.8%，经销收入增长8.2%。Q1公司毛利率保持稳步提升状态，达到38.70%，比16年全年高1.61个百分点。17年公司将继续大力开拓集合店，并且大规模铺设斯凯奇品牌店，随着新店铺的开设，以及原有斯凯奇店转入成熟期，有望为公司贡献新的利润增长点。

    17-19年业绩预计分别为1.02元/股、1.25元/股、1.49元/股预计17年EPS1.02元/股，对应17年市盈率20倍，维持公司“买入”评级。

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