投资要点公司发布2016年报和一季报。2016年公司实现营业收入213.3亿元，同比增长21.2%；归母净利润8.96亿元，实现同比增长11.28%。2017年一季度，公司实现营业收入33.05亿元，同比增长207.6%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长224.05%。

    销售增速亮眼，17年起业绩加速释放：蓝光地产发展迅速，扩张节奏加快，销售金额快速增长。：2016年，公司房地产业务实现签约金额301亿元，同比增长65%；实现签约面积282万平方米，同比增长31%；实现签约销售均价10701元/平米，同比增长26%，销售规模及均价实现双增长。其中，华东、华中区域的签约金额达到137亿元，同比增长214%；华东、华中区域在全公司销售规模占比达到45%，同比2015年规模占比增长21个百分点，区域重点有所转移，实现了由“四川蓝光”到“中国蓝光的”战略发展。公司一季度销售增速亮眼，预计17/18年起业绩增速将加快释放。

    深耕成都，拓展优质二线：公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市，西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市，在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位，对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力，人口净流入持续加快，目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧，成都地区的土地未来增值潜力较大，预计将为公司带来可观利润。除此之外，公司有效拓展资源获取渠道，非直接招拍挂项目的储备资源占比超过60%，成功获取南京、天津、西安等重点目标城市优质资源，为后续发展提供有利支撑。

    财务结构优化，有效降低融资成本：2016年公司完成了40亿公司债、40亿中期票据的发行，发行平均利率5.75%，有效降低了融资成本，优化了公司整体负债结构。公司剔除预收账款后的资产负债率从2016年末的73.66%下降到2017年1季度的72.05%，财务结构进一步优化。

    3D打印又获突破，“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动：现代服务业方面，2016年，嘉宝股份实现营业收入6.8亿元，同比增长23%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1亿元，同比增长66%，经营业绩显著增长。3D生物打印方面，2016年12月，蓝光英诺3D生物打印研发取得重大突破，3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。蓝光英诺利用自主研发3D生物血管打印机构建出具有生物活性的人工血管，并将其置换实验动物体内一段腹主动脉血管，经过连续的监测和观察，3D生物打印的血管与恒河猴自身腹主动脉血管完全融为一体。医药业务方面，2016年度，成都迪康药业销售收入实现5,5481.93万元，同比增长24.11%；实现净利润7,939.96万元，同比增长233.62%。

    公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构建了以“房地产开发运营”为引领，“现代服务业、3D生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。

    盈利预测与投资评级：蓝光发展扩张迅速，已经跻身全国主流房企之列，而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业，公司提前布局占据先发优势，未来发展前景无限。公司土储丰富，成都大本营升值潜力可期。我们预计17-18年EPS为0.56、0.72元，对应PE倍数为14.5X、11.3X，维持“买入”评级。

    风险提示事件：公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。