2016年1-12月，公司实现营业总收入2,474亿元，同比增长19%；利润总额144亿元，同比增长37%；实现归属于母公司股东的净利润72亿元，同比增长5%，扣非后净利润同比增长21%，每股收益0.59元/股，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元。公司去年净利润增速小于收入增速主要由于：1）能源板块煤炭存货久�Z导致营业外存货盘亏支出6.6亿元，2）归属于少数股东权益比例大幅上升16个百分点至23.3%。2017年公司计划实现营业收入3,000亿元，利润总额160亿元。未来随着公司非经常性亏损的收窄以及开发项目权益比例的稳定，近年增收不增利的情况有望在今年得到改善，叠加行业集中度的加速提升，我们给予公司17-19年每股收益预测分别为0.77元、0.89元和1.00元，目标价调整至9.24元，相当于12倍2017年市盈率，维持买入评级。

    支撑评级的要点房地产：地产销售增长11%，住宅投资占比扩大。公司2016年实现房地产业务收入1,451亿元，同比增长46%；毛利率20.6%，同比下降3.7个百分点，毛利占比80%，依然是公司支柱产业；实现销售金额2,550亿元，同比增长11%，住宅产品占比64%；销售均价13,002元/平米。公司去年重点布局一二线城市，新增项目储备权益建筑面积1,468万平方米，住宅产品占比约69%，项目在建面积5,870万平方米。

    大金融：金融利润增长21%，利润贡献占比25%。公司2016年金融服务业务实现利润总额39亿元，同比增长21%，占比公司利润总额27%。公司去年搭建核心金融平台进展顺利，收购香港4、9号证券牌照，成立绿地（亚洲）证券，房地产基金业务全年投资规模近100亿元。全资子公司绿地金控去年实现净利润37亿元，占比上市公司净利达39%。

    大基建：新签订单增长52%，基建收入增长80%。公司2016年建筑业务实现收入766亿元，同比增长80%，其中贵州建工和江苏省建分别实现净利润3.1亿元和2.2亿元；去年新签订单971亿元，同比增长52%，目前在建项目总金额1,975亿元。此外，公司成功中标包括宁波杭州湾新区等8个PPP项目，南京地铁5号线开工建设。

    大消费：出售润东汽车，推进酒店资产证券化。公司进口商品直销业务方面，全年新开门店18家，门店总数达到27家，分布在全国近10个一二线城市；酒店产业方面，公司拥有营运酒店28家，其中自营12家，营运酒店客房总数7,452间，实现营收17亿元，新加坡210亿REITs发行工作有序推进。汽车产业方面，公司出售了所持润东汽车股权。

    评级面临的主要风险房地产销售受限购及货币政策影响；能源业务持续亏损。

    估值我们给予公司2017-19年每股收益预测0.77元、0.89元和1.00元，考虑到市场系统性调整，我们将公司目标价由12.27元下调至9.24元，相当于12倍2017年市盈率，维持买入评级。

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