非经常性收支降幅明显致16年业绩同比下滑，提产能质量、降三费占比显著提升主业盈利2016年新兴铸管实现营业收入521.60亿元，同比增长4.26%；归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，与上年同比减少26.58%。

    分析发现，公司净利润的减少主要来自于非经常性收益的减少。2016年公司其他经营收益为0.68亿元，营业外收入和支出分别为7.83亿元和1.20亿元；而2015年同期，公司其他经营收益为8.23亿元，营业外收入和支出分别为10.49亿元和3.27亿元；2016年非经常性项目带来的收益同比减少7.55亿元。

    公司主营业务保持盈利态势，毛利同比增长25.20%。2016年营业收入521.60亿元、营业成本为492.86亿元；2015年营业收入为500.31亿元、营业成本为477.36亿元。2015年毛利为22.95亿元，2016年毛利为28.73亿元，同比增加25.20%。

    二、铸管：城镇化助铸管产量5%-10%年增长，扩产能、提效率，行业寡头强者恒强未来十年内，我国铸铁管产量年增速为约5-10%。公司有铸管产能260万吨，国内市占率近50%。作为行业寡头，竞争优势在于：（1）技术：技术和产品产量世界领先，拥有多项重要球墨铸铁管生产技术；（2）规模：定增新建阳春30万吨球墨铸铁管项目已于2017年3月30日投产；（3）市场：产能分布于河北、安徽、四川和广东，区位优势明显；销售网络遍布全国，品牌优势助公司拓展市场。

    三、钢材：建筑钢材产能520万吨、成本控制能力强，“地条钢”的出清增强业绩弹性公司钢材产品主要为建筑钢材，产能达520万吨，其中芜湖新兴280万吨、武安本部240万吨。“地条钢”主要为长材，国家将“地条钢”作为去产能重中之重，确保2017年6月底前全面取缔，将减少市场上长材的供给，利好合法合规的长材产能。根据中债资信2016年11月发布的《钢企成本层剖析，控制究竟谁更胜一筹？》，2015年新兴铸管钢材生产完全成本约2000元/吨的水平，为样本钢厂第三低的企业。公司成本控制能力较强，业绩弹性将优于行业平均。

    四、战略转型：与多方签署战略合作框架协议，乘PPP春风加速战略转型2017年2月17日和3月14日，公司分别发布公告披露，将与格兰特公司和泛华集团签署《战略合作框架协议》。公司有望进一步开拓PPP市场：（1）加快从制造商向水务综合服务商的转型。签署战略合作协议后，在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下，有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索。（2）产品、资本双重收益。公司作为国内铸管寡头，若PPP项目稳步推进，一方面铸管产品将加快渗透，扩大市场规模，另一方面将从PPP项目中获得稳定的投资回报，获得产品、资本的双重收益。

    五、投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元，对应2017/04/25收盘价，PE分别为30.95X、23.63X、18.17X，对应于2017年的PB为1.32X，维持“买入”评级。

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