投资要点：

    新闻/公告。外运发展发布2017年一季报，公司一季度营业收入12.20亿元，同比增长28.54%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长30.58%，最终实现基本每股收益0.21元，加权平均ROE为2.51%，同比增加0.50个百分点，业绩略高于此前预期。

    贸易回暖经营得当，营收增长毛利率回升。2017年以来，随着经济复苏，贸易进入回暖期，一季度进出口总额8999.38亿美元，同比增长15.01%。公司紧抓经济机遇，加强运营管理，大力推进集约化、网络化、专业化运营，使得报告期内货运代理、电商物流及专业物流等板块收入均同比上升，最终带了了总营收28.54%的同比增速。同时，公司回归成本控制，毛利率经历了去年下半年的低值期后开始回升，报告期内综合毛利率7.42%，虽然较去年同期仍减少0.61个百分点，但较去年第四季度已环比提高0.61个百分点，继续稳步回升。

    DHL业绩回升，投资收益同比大幅增长。公司控股50%的合营公司中外运-敦豪业绩实现回升，为公司带来了投资收益的同比增加。报告期内公司投资收益1.95亿元，同比增长17.48%，相比去年同期-5.83%的增速提高了23.31个百分点。投资收益作为公司利润的主要来源，带来了29.92%的营业利润增速，最终使得净利润增长30.57%。

    重组完成划入招商局旗下，改革预期渐浓。4月7日中外运长航和招商局的战略重组实施完成，中外运长航整体划入招商局集团，成为其全资子公司，公司也随之划入招商局旗下，实际控制人变为招商局集团。招商局旗下拥有多家上市公司，板块优质资源丰富。虽然目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展，但我们预计未来招商局将整合物流业务板块，将优质资产注入上市平台。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性，且招商局入主后有改革预期，我们维持盈利预测，预计2017年至2019年净利润分别为10.84亿元、11.87亿元、12.77亿元，EPS分别为1.20元、1.31元、1.41元，对应现股价PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。