核心观点：

    1．事件2017年公司一季度营收27.91亿，同比增长47.29%，归母净利润为0.96亿元，同比增长57.23%，EPS为0.21元。

    2．我们的分析与判断（一）业绩增速高于预期，全年高增长可期公司2017年一季度营收和归母净利均实现高增长，首先得益于公司区域化布局持续见效，多地项目17年开始投产；其次公司通过深耕重点客户，产品结构持续优化、单车配套比重上升，在行业增速放缓的背景下，公司收入增速成绩斐然；再次公司17年合并范围同比新增廊坊舒畅和京燃凌云两家子公司，盈利能力有所提升。未来随着汽配业务区域布局逐步完善，公司内生增长将持续发力，业绩高增长可期。

    （二）拟施行股权激励，践行集团混改公司16年底拟向83名激励对象授予450万股限制性股票，授予价为10.58元。我们认为限制性股权激励方案的出台，是对兵器集团混改意见的有效贯彻，有助于激发管理层活力，提升经营效率。

    （三）注入北斗芯片等军品资产，盈利能力再提升公司拟11.63元/股发行约1.11亿股收购太行机械和东方联星各100%股权。收购完成后，公司将新增轻型火箭发射装置、轨道交通车辆零部件以及北斗导航芯片等军民用资产。东方联星盈利能力较强，2017至2019年承诺扣非净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。东方联星共有46个军品产品项目，其中9个项目完成了设计定型，我们认为随着后续项目逐步定型进入批产阶段，业绩承诺有保障，并大幅提升公司盈利水平。

    （四）持续受益于集团的资产证券化进程兵器工业集团的资产证券化率较低，约25%。2014年提出“无禁区改革”，之后多家公司停牌重组，17年又出台了发展混合所有制经济的指导意见，表明集团改革和资产证券化进程明显加快。本次跨子集团资产重组，进一步打开了上市公司未来资产整合的想象空间，公司有望持续受益。

    3．投资建议假设重组2017年完成，预计公司2017年和2018年备考净利润分别约3.92亿和5.02亿，备考EPS分别为0.68和0.87元。当前股价对应PE为32x和26x。公司具备估值优势且传统业务和北斗军民用市场增长确定，给予“推荐”评级！风险提示：民用市场拓展不及预期的风险

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