证券代码:000001.SZ | 证券简称:平安银行 | 所属行业:货币金融服务 |
作者:刘志成 | 发布时间:2017-04-26 | 页数:7 |
附件:平安银行:息差受累于银行间流动性紧缩 持有评级.pdf |
2017年第一季度,平安银行可分配净利润同比增长2.1%至62亿元人民币,比我们的预期值略低1.8%,主要由于净息差低于预期。由于我们降低净息差预测,我们将2017、18、19年每股收益预测分别下调0.7%、1.4%、2.4%。
维持持有评级,目标价格降低至9.58元人民币。
本报告要点不良贷款情况持续改善。不良贷款率环比持平至1.74%。2017年第一季度,新不良贷款形成率(年化)降至3.3%(2016年第四季度为5.0%),为平安银行成立以来不良贷款率环比最大降幅。领先指标方面,特别关注贷款率在本季度仅上升1个基点,意味着资产质量风险减轻。
净息差小于预期;受累于短息利率上升,2017年第一季度净息差为2.53%,环比下降19个基点,主要由于银行间拆借成本率提升幅度较大(银行间成本环比增长81个基点,债券成本环比增长54个基点),对非存款类资金的依赖性提高(银行间拆借日均存款比例由2016年第四季度的73.2%降至2017年第一季度的67%)。由于信贷投放降风险,贷款收益率保持相对平稳。我们依然认为在2017年银行间市场流动性紧缩的环境下,规模较小的银行息差将受损。
零售业务规模快速增长。截至2017年第一季度末,零售贷款仅占平安银行总贷款的36.7%,但在新增贷款中贡献的比例达到61.1%,成为主要驱动力。零售客户数量以及资产管理规模环比分别增长7.96%和13.64%,考虑到激烈的市场竞争,这是非常快的增速。
主要风险新管理团队和银行战略转型具备不确定性。
估值由于净息差和净利润低于预期,我们将目标价格下调至9.58人民币(0.81倍2017年预测市净率),与股份制银行的平均水平0.82倍2017年预测市净率相近。尽管平安银行正在逐渐形成零售业务方面的优势并寄望以此改善净资产收益率,转型效果的显现以及对估值的提振还需要更多时间。