■事件：公司发布2016年度报告，报告期内实现营业收入368,682.28万元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的扣非净利润36,784.61万元，同比增长114.74%。同时公司发布2017年一季报，报告期内实现营业收入93,094.76万元，同比增长26.37%；归属于上市公司股东的扣非净利润9,335.05万元，同比增长17.88%。

    ■医疗服务收入占比大幅提升，布局进展顺利：2016年，医疗服务板块实现营业收入49,586.45万元，占营业收入比例为13.45%，比上年上升5.56个百分点。

    报告期内，公司收购取得朝阳医院管理公司、德曜医疗、南京睿科、上海华謇控股权；新设贵州肿瘤医生集团、哈尔滨医疗投资、安徽肿瘤医医疗、安徽肿瘤医生集团、杭州益翰、天津艾康医疗、湖南肿瘤医生集团、四川翰博瑞得、辽宁艾康肿瘤医生联盟。目前公司旗下有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3家医院，核准床位数1,380张；投资有27个肿瘤治疗中心项目；拥有6家肿瘤医生集团的控股权。预计2017年肿瘤医疗服务仍将持续在全国范围内拓展，医疗服务的收入占比将进一步增加。

    ■净利率提升，盈利明显改善：2016年净利率10.7%，比上年提高4.86个百分点。报告期内费用控制较好，销售费用比上年同期下降10.16%，销售费用率从61.91%下降至49.82%。2017年第一季度费用率呈现继续下降的趋势，比上年同期下降7.99个百分点。预计全年仍能保持此趋势，净利润有望进一步提升。

    ■受益于医保目录调整，处方药板块有望重回增长快车道：2017年新版国家医保目录中公司新进产品4个（艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸），洛铂取消“限其他铂类药物无效或不能耐受”的限制，在中药注射剂行业承压背景下艾迪注射液未被调出。公司深耕肿瘤药品多年，2016年终端数据显示洛铂、艾愈胶囊、艾迪注射液、复方斑蝥胶囊的收入达到20亿元，销售管理团队经验丰富，已经建立起遍布全国的销售网络。我们预计本次医保目录相关产品均有望快速放量。

    ■投资建议：我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为23%、20%、12%，净利润增速分别为34%、23%、19%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为25元，相当于2017-2019年38x,31x,26x的动态市盈率。

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