投资要点：

    公告/新闻：瑞茂通发布2016年年报及2017年一季报，2016年公司营业收入212.34亿元，同比大幅增长125.77%，实现归母净利润5.31亿元，同比增长29.11%，最终实现基本每股收益0.52元，加权平均ROE为12.09%，同比减少1.03个百分点，业绩略低于此前预期。而2017年一季度，公司营收52.33亿元，同比增长128.42%，归母净利润2.69亿元，同比增长87.8%，实现基本每股收益0.26元，加权平均ROE为5.64%，同比增长2.23个百分点，一季度业绩基本符合预期。另外，利润增速大幅低于收入增速，主要由于毛利率较低的供应链业务贡献主要收入增量导致。

    深耕煤炭运输领域，客户资源丰富16年运量大增52%。公司深耕煤炭运输领域十多年，积累丰富客户资源，同时公司仍不断加大客户的开发力度，与上游大煤企及下游电企充分对接，并建立战略合作关系开拓供求空间。最终2016年公司完成煤炭发运4275万吨，逆势大增52%，其中国内煤炭发运2416万吨，同比增长103%，进口煤炭1859万吨，同比增长15%。同时，煤炭去产能改善了供需关系，煤价回暖，量价齐升最终使得公司2016年煤炭供应链业务收入138亿元，同比增长60%。

    积极扩充大宗商品种类，新品贡献66.6亿收入。2016年公司在深耕煤炭供应链领域的同时，继续加大新品类的寻找和投入力度，经过一年的发展，公司大宗商品已由单一煤炭扩充到铁矿石、棉花、油品、沥青、化工品等多个品类，且各品类大宗商品在16年的发运规模和营业收入均有了显著提升。其中，油品收入27亿元，沥青收入15亿元，铁矿石收入15亿元，棉花收入3.4亿元，外加其他小品类收入6.2亿元，除煤炭外新品类大宗商品2016年共贡献66.6亿元，较2015年的8000万元有显著提升。

    全面升级改造易煤网，功能改善促业务发展。首先，2016年易煤网顺利推出“易煤指数”，填补了长江动力煤价格指数的空白，为在线交易提供了价格支持并为供应链金融提供了估值参考，增强了公司影响力；其次，易煤网建设并完善了煤炭买方及卖方专区板块，方便了供需渠道的寻找，促进了在线交易；最后，易煤网与多家银行开发交易管理系统，加强在线资金监控，提升供应链金融风控能力。另外公司不断拓展融资渠道，继续推进供应链金融业务，截止17年3月底，公司应收保理款增至72.85亿元，较15年底增长19.21%。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司2017-2019年EPS为0.65元、0.76元、0.88元，对应现股价PE分别为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

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