报告摘要：

    业绩低点已过，2017年1季度业绩显著增长，2季度业绩有望翻番。

    大秦铁路发布2016年报和2017年1季报，2016年实现营业收入446.25亿元，同比减少15.05%；归属于母公司所有者的净利润71.68亿元，同比减少43.32%；每股收益为0.48元，同比减少43.53%，每股分红0.25元。2017年1季度实现归属于母公司所有者的净利润31.61亿元，同比增加53.87%；每股收益0.21元，同比增加50%。预计2季度大秦铁路在量价齐升的态势下业绩有望翻番。

    铁路货运市场需求持续增长，主型空车供给呈现紧张态势，大秦线运价仍有上浮空间。铁路通过大宗货物协议运输、大宗货物直达列车线路等方式不断稳定大宗货物运量，并适应市场需求持续推进货运供给侧改革，4月16日，全路实行新的列车运行图，铺划194条跨局大宗货物直达列车线路，包括电煤中长协跨局直达列车线路62条。铁路货源逐步回流，货运量持续增长，供需态势向好，铁路运力紧张，运价多数处于基准运价上浮10%水平。大秦线为基准运价，仍有上浮空间。

    公路运输治理继续从严，时间跨度直到2018年。公路第二阶段治理工作开始，重点分期退出在用不合规车辆运输车，2018年6月30日前，全面完成所有不合规车辆运输车的更新改造。其中，2017年6月30日前完成总数的20%，9月30日前完成40%，12月31日前完成60%，2018年3月31日前完成80%。公路运输治理继续从严，环保因素及公路运输治理加码将促使货源继续向铁路回流。

    大秦铁路需求将继续保持旺盛，铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4亿吨运量，运价保持10.01分/吨公里的水平，我们预计公司2017年有望实现业绩提升55%左右，PE回落到10倍，股息率达到4.5%，大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.7元、0.71元、0.72元，PE分别为11x、11x、10x，考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率，维持“买入”评级。

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