核心观点：

    毛利率下降弱化营业收入增长效果16年公司实现营业总收入344.40亿元，同比大幅增长68.41%，但归母净利润4.08亿元，仅同比增长16.05%。这主要是由于房地产业务毛利率仅为18.08%，同比降低5.39%，也是近些年来最低点。截止到16年末，公司在手预收账款规模为400.48亿元，未来两年业绩具备较强保障。

    销售规模稳定增长，价格表现大幅提升房地产全年实现预售金额373亿元，同比增长65.77%，平均销售价格12054元/平方米，同比增长28.23%。销售金额中73.14%来自于长三角地区，10.4%的销售来自于山东。近年公司二线城市房地产销售项目增加，导致总量、平均售价齐升，另一方面绝大部分三、四线项目有不同程度价格上涨。

    地产项目横纵拓展，积极布局区块链技术16年公司通过多元化方式获取新增土地储备488万平方米，货值700亿元。成功拓展了天津、杭州、武汉、无锡等新区域市场。除房地产开发建设投资外，11月参与美国硅谷区块链公司PeerNova的Pre-B轮融资以获取区块链技术；12月通过定向增发取得金丘股份33.3%的股权；17年1月公司宣告与北大荒设立合资公司共同打造全球首个大数据农场。

    预计17、18年EPS分别为0.27、0.37元/股，维持“买入”评级。

    中南建设近两年的归母净利润规模下降幅度较大，主要受到毛利率下降的影响，我们认为公司未来两年的结算项目毛利率水平将有所回升，加上丰富的预售账款储备规模，业绩增长有较强保障。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。