投资要点：

    公司公布2017年一季报公司主业稳健，未来看点在于交通输送改善，大香格里拉旅游版图布局可期。2017年一季度公司实现营业收入1.43亿元，同比下降6.04%；实现归属上市公司股东净利润0.47亿元，同比增长14.17%，业绩平稳符合预期。考虑到“营改增”影响营收略有下滑属于正常现象，净利润上升主要来自于收购云杉坪索道的25%的少数股东权益后减少少数股东损益。公司积极扩展旅游版图，加强内外交通客流输送，大香格里拉旅游布局可期。

    内外部交通持续改善，旅游整治利好长期发展。，近年来滇西北交通明显改善，尤其16年底以来，交通改善利好进入密集释放期。从外部输送流量来看：三义国际机场扩建已动工、沪昆/京昆次网络，借由滇藏、昆楚大等铁路线，大香格里拉旅游圈拉迎来黄金时刻；从内部来看，公司正积极进行景区扩容和解决最后一公里交通，提升景区吸引力及渗透率，未来有望打开公司更大成长空间。受市场关注，云南省旅游业态的整治正在大范围开展，短期内会对当地旅游业经营产生影响，公司2017上半年前瞻净利变动区间为-30%-20%，但类比16年的三亚，旅游市场的规范将有利于长期可持续发展。

    受营改增因素的影响，公司加强费用控制。受营改增因素的影响，税金及附加比上年同期减少了353.68万元，减少幅度为46.28%；同时公司通过加强控制费用确保了报告期内公司期间费用控制良好，期间费用率为30.41%（+0.46pct），其中销售费用率为12.01%（-0.22pct），管理费用率为15.78%，（-1.33pct），财务费用率为2.62%（+2.01pct），主要原因是由于基准利率降息，公司利息收入减少，而公司中票利息为固定利率所致。

    把握重要地理节点，推进大香格里拉旅游圈建设。公司以巴塘县为重要地理节点来打造大香格里拉旅游生态圈，推进连接丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、丽江的精品小环线的开发，以节点上的酒店为基地来提供更多的附加服务（交通、餐饮、景点、体验等），同时开辟泸沽湖旅游项目、打造大香格里拉（茶马古道）生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源的大战略，积极扩展旅游版图，预期成为公司盈利的新引擎。

    投资建议及盈利预测：目前云南地区的旅业整治对短期业绩会构成影响，但利于长期发展。

    公司17年全部并入云杉坪索道能够增厚索道归母净利润，而且17、18年公司债分别到期偿付后利息支出将大幅缩减，基本面不断向好。下调盈利预测,预计2017-19年EPS为0.44、0.48、0.52元（考虑转增股本，原预测17-18年为0.47、0.50元），对应PE为25、23、21倍，维持“增持”评级。

    风险提示：滇藏地区酒店建设进度不及预期，云南地区旅游规范整治影响经营。

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