投资要点1季报亮点：1、手续收入同比5%，优于行业，信用卡等业务高速增长；2、汇兑收益、投资收益快增；3、资产质量平稳。1季报不足：1、费用增长较快。

    投资建议：浦发银行16、17EPB1.06X/0.9X（股份行0.92X/0.8X）；PE6.13X/5.8X（股份行6.41X/6.05X）。浦发银行1季度报表好于同行业，尤其是在全年1季度高基数的背景下。当然，浦发银行全年4个季度业绩分布被打乱（1季度很好，4季度较弱），使得浦发的季报可比性降低。浦发的基本面属于股份行中的优质（仅次于招行）；中长期建议积极关注。

    银行（尤其是股份行）1季度收入增速会是低点，市场已有预期：利息收入端，营改增对同比增速负面影响较大，同时1季度负债端付息率上升，而贷款端传导较慢。展望2季度，贷款端利率会逐渐上升，对净息差会有正面贡献，净息差全年不用悲观。手续费收入，理财收入下降较快（理财付息率上升），保险代理收入同比下降（万能险）；手续费增速，由于监管态势，全年不能乐观。

    银行内板块选择，如我们年初所讲，今年投资要重视“两头”：一是有稳定收益的低估值的大银行（包括稳健经营的招行）；二是高弹性（业绩和股价）的小银行（宁波、南京和次新银行股）。我们更好看好资金端有优势、经营合规的大行（工行+农行）。

    季报点评：

    1季报概述。浦发银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为0.3%、3.1%、3.9%。

    1季度净息差环比平稳。1季度净利息收入环比增长0.9%（全年4季度较弱），生息资产环增0.5%，贷款环比增长6.2%，可推知净息差环比有所下降，我们测算的单季年化净息差环比下降3bp，较4季度对业绩负向贡献程度减弱。生息资产收益环比上升25bp，计息付息率环比上升30bp。

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