投资要点：

    业绩同比下滑43.32%，符合此前预期。2016年，公司实现营业收入446.25亿元，同比下降15.05%，实现归母净利润71.68亿元，同比下降43.32%，扣非归母净利润72.62亿元，同比下降42.86%。最终实现基本每股收益0.48元，同比下降43.53%，符合此前预期。公司同时公布2017年一季报，实现营业收入124.51亿元，同比上升12.04%，实现归母净利润31.61亿元，同比上升53.87%，扣非归母净利润31.75亿元，同比上升53.47%。我们认为一季度业绩大增主要是因为煤炭运量维持了从2016年9月开始的修复性增长势头，叠加一季度末运价提升，全年来看煤炭货运将出现量价齐升局面，业绩已进入上升通道。

    火电企业采补库存叠加冬季取暖用煤，煤炭运量触底回升。2016年上半年煤炭需求不旺，加上准池、张唐等铁路和汽运的分流，公司煤炭运量大幅下滑。但从9月份开始，公路“治超”趋严加速汽运煤炭回流，同时火电企业开始采补库存，叠加冬季取暖用煤，使得公司煤炭运量触底回升。但由于时间较短，所以2016年全年货物运输量完成6.06亿吨，同比仍下降11.1%。2017年一季度，煤炭运量的修复性增长势头依旧保持。一季度公司核心资产大秦线货运量同比增长24.56%，货运量连续6个月同比增长。公司预计2017年实现货物发送量4.8亿吨,换算周转量3,080亿吨公里，货物运输量6.5亿吨。其中，大秦线货物运输量4.0亿吨，货运量已触底回升。

    铁路煤炭运价上调，开启利润回升周期。2016年2月，公司曾将运费费率下调1分/吨公里。

    2017年3月24日，公司将煤炭运价水平恢复至基准运价率，使得国家铁路统一运价和本线煤炭运价分别上涨11.36和11.10%。我们假设2017年全年的运输量达到2015年的运输量5.57亿吨，即同比增加13.02%，换算周转量2690.71亿吨公里，则价格上调1分/吨公里，增加全年营收26.91亿元，净利润20.18亿元。假设运价恢复从3月24日当日开始实施，预计增加2017年净利润15.59亿元。

    维持盈利预测，维持增持评级。我们认为受益于火电需求复苏和公路煤炭回归，预计2017年公司的货运量将明显回升。出于谨慎性原则，我们暂维持公司2017-2018年净利润93.12亿元、97.48亿元的盈利预测，预计2019年净利润为99.38亿元，EPS分别为0.63元、0.66元、0.67元，对应现股价PE分别为12.5倍、12.0倍、11.7倍，维持"增持"评级。

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