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    公司2016年度报告：实现营业收入199.75亿元，同比+16.16%；实现归母净利润4.70亿元，同比+14.29%，对应EPS0.29元；拟每10股分红0.50元（含税）。公司预计2017年Q1净利润2.16亿元，同比+207.51%。

    主要观点：

    1、16年业绩略低于市场预期。2016年1-4季度公司归母净利润分别为0.70、0.96、1.98和1.05亿元，合计4.70亿元，同比+14.29%，略低于预期。主因：（1）石化项目上半年满产时间较少，由于更换催化剂检修，直到7月份才达产；（2）公司部分北美长约货源成本和运输费用高，LPG毛利润同比略有下滑。

    2、“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链有望推动业绩高增长。公司目前拥有PDH产能126万吨（占全国PDH产能的27.6%，开工率85%），聚丙烯产能80万吨（满负荷）。公司定增募投132万吨丙烯，80万吨聚丙烯获批，进展顺利，其中宁波二期项目66万吨PDH有望于2019年初投产。公司C3产业链具备规模优势和成本优势，项目顺利推进有望推动业绩高增长。

    3、专注打造烷烃资源综合运营平台优势。公司是国内LPG贸易的龙头企业。公司在上游货源把控，中游运输物流以及码头仓储，下游市场份额等具有优势，同时积极探索LPG贸易业务话语权。公司LPG业务销售收入占比85%，同时公司挺进液化气深加工领域，产业链延伸至下游PDH-PP，业绩增长潜力大。

    4、定增发行价12.70元/股，大股东增持成本12.97元/股，彰显公司发展信心。16年10月20日，公司以12.7元/股的价格非公开发行募集资金约29亿元，主要用于石化项目建设。16年7-9月，公司实际控制人增持3亿元，平均增持成本12.97元/股，对公司未来发展充满信心。

    5、投资评级与估值：预计公司2017/18/19年EPS为0.71/0.93/1.24元，对应PE为17/13/10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    6、风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求不及预期风险。

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