投资要点业绩摘要：公司今日发布2016年年报告和2017年一季报。其中2016年实现营业收入1854.59亿元，同比增长13.23%；归母净利润为89.66亿元，同比增长894.33%；扣非后归母净利润为89.94亿元，同比增长711.29%。报告期内EPS为0.55元，单季度EPS分别为0.09元、0.12元、0.13元、0.20元。2017年一季度实现营业收入850.1亿元，同比增长76.79%，归母净利润37.86亿元，同比增长142.89%，对应EPS为0.17元；吨钢数据：2016年公司生产商品坯材2374万吨，同比增长6.4%；销售商品坯材2409万吨，同比增长8.8%。其中独有领先产品销量1453.9万吨，同比增长16.8%。结合年报数据折算吨钢售价4286元/吨，吨钢成本3565元/吨，吨钢毛利721元/吨，同比分别增长-87元/吨、-420元/吨、333元/吨；基本面回暖带动业绩大幅改善：2016年年初以来，行业基本面持续好转，以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹，汽车、家电、机械等制造领域景气度回升显著支撑钢铁下游需求，致使行业盈利提升。根据我们的测算，2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元，热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主，单季度盈利基本与行业趋势一致。同时成本削减成果明显，全年削减58.5亿元，超预期完成年度目标（40亿元），进一步提高盈利空间。

    宝武合并完成，协同效应值得期待：2017年2月，宝钢股份吸收合并武钢股份，自3月起，武钢股份纳入公司合并报表范围。重组后在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。双方有望实现对战略、研发、生产等层面的全面整合，最大规模发挥规模效应。考虑到双方在板材类产品重合度较高，未来在汽车板、家电板以及取向硅钢等领域市场占有率将显著提升，有利于增强公司在细分产品领域话语权，提高产品议价能力。落实到数据看，2017年，公司销售商品坯材有望达到4394万吨（其中武钢有限1440万吨），其中一季度销量1074.2万吨；行业盈利有望维持高位：今年3月以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压，然而宏观经济基本面仍然平稳，在钢产量创历史新高情况下，库存去化较快，显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象，随着库存去化进一步深入，阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利，由于央行的参与影响超出之前930调控，地产后期压力增大可能性较高，下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分，利润仍能维持高位运行，但回到前期高点难度较大；投资建议：公司作为国内钢企龙头，在板材领域尤其是汽车板产品处于领先地位，宏观经济持稳为公司盈利继续改善奠定坚实基础。宝物合并协同性值得期待，同时考虑到2017年湛江项目达产之后带来的增量效应，产量推动之下公司业绩有望进一步增厚，预计2017-2019年公司EPS分别为0.58元、0.61元以及0.63元，维持“增持”评级；风险提示：通胀及利率上行过快。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。