投资要点：

    广发证券2017年一季度实现营业收入49.0亿，同比增长3.0%，实现归母净利润21.4亿，同比增长18.4%，业绩表现好于预期（原预计一季度归母净利润同比增长6.3%）。

    报告期末，公司归母净资产为814.3亿，较上年末增长3.7%，杠杆倍数为3.4倍，比上年末下降0.09倍。报告期公司加权平均ROE为2.67%，同比增加0.34个百分点。

    受行情好转影响，利息净收入与自营业务收入同比增长。报告期利息净收入同比增长587.6%，一方面来源于利息收入的增长，其中融资融券业务规模同比增长，3月末融资融券余额为531.6亿，同比增长24亿，排名行业第二，市场占比为5.76%，与去年同期持平，买入返售金融资产规模为233.5亿，同比增长137%；另一方面回购利息支出减少，进一步提高了息差收入；自营业务投资收益为18.4亿，同比增长21.1%，主要受益于股市整体表现同比大幅改善，一季度上证指数上涨3.83%，创业板指数仅下跌2.79%，去年同期上证指数下跌15.1%，创业板指下跌17.5%。

    IPO保持领先地位，经纪业务收入下滑。广发证券继续保持中小企业IPO、再融资项目数量行业领先地位，投行业务净收入同比增长9.1%，其中IPO承销规模58.8亿，同比增长385%，IPO承销规模排名行业第二，股权再融资承销规模为33.5亿，同比下降64.4%，再融资项目个数行业第二，债券承销规模为154.14亿，同比下降67.8%；经纪业务净收入10.4亿，同比下降31.9%，一方面是市场成交活跃度下降，另一方面是佣金率同比略有下滑。2017年一季度市场股基成交金额为28.5万亿，同比减少17.6%，广发证券市场份额为4.3%，同比下降0.3个百分点，佣金率同比下滑10.6%，零售端和机构端均有不同程度下滑。

    维持“增持”评级，不调整盈利预测。2017年公司制定新的五年战略规划，继续做大做强投行和投资管理业务，加快财富管理业务转型，完善业务多元化布局。不调整盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.16元、1.25元和1.40元，对应最新收盘价的PE分别为14倍、13倍和12倍。

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