公司公布17年一季报，实现营业收入11.75亿元，同比增长21%；实现归属母公司净利润1.96亿元，同比增长下滑19%；实现扣非净利润1.77亿元，同比下滑17%；每股收益0.24元，同比下滑28%。

    价格竞争导致毛利率降幅扩大，大幅影响收入和利润公司认为近年国内CDN市场竞争激烈，云计算厂商逐步开展CDN业务，使得市场竞争更加激烈。公司对产品价格导致公司报告期内毛利率下降较多，导致收入增速低于流量增速，并直接导致利润同比下滑。

    公司从2016年Q3开始毛利率有大幅下滑的趋势，17年Q1毛利率为35.69%，环比下降3.78%，同比下降7.97%，而16年Q4环比Q3毛利率下滑了2.24%，17年Q1相比于16Q4的降幅有所扩大，公司毛利率大幅下滑的趋势依然没有改变，公司未来的业绩拐点仍有待观察。

    公司完成并购CDNW，对当年业绩影响有待观察公司在3月24日完成了CDNW公司股份的过户和交割。由于并购方案中并不包含业绩承诺，我们目前无法估算2017年CDNW并表贡献。公司为向KDDI公司支付现金完成收购，公司向银行申请内保外贷业务，总额为4,500万美元（折合人民币约3.1亿元），预期会产生一定的财务费用。

    并购CDNW对公司的整体影响有待后续财报观察。

    预测17-19年EPS为0.532元/股、0.620元/股、0.804元/股暂不考虑拟收购公司并表，H股增发等事项的影响，我们预测公司2017-2019年营业收入增长为28.5%、30.5%、33.4%，营业收入分别为57.1、74.5、99.4亿元；净利润增长分别为2.46%、16.5%、29.7%，净利润为12.8、14.9、19.3亿元；对应PE分别为25、22、17倍，维持“谨慎增持”评级。

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