投资要点事项：1）2016年公司实现营业收入87.62亿元，同比增长8.10%（包含注入资产，追溯重述，后同），归母净利润4.61亿元，同比增长53.54%。2）2017年一季度，公司实现营业收入为23.03亿元，同比增长19.79%；归母净利润6994.4万元，同比增长43.38%。

    2016年业绩略低于业绩预告，注入资产业绩增长超预期。公司2016年4.61亿归母净利润略低于此前业绩预告中的4.99-5.09亿。其中原主业贡献归母净利润3.18亿，同比增长45.7%；注入资产实现归母净利润1.43亿元，同比增长34.8%，显著超预期，主要因北方车辆2016年业绩同比增长83.2%。北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特分别实现利润9220/1799/1682/651/3039万元，扣非后净利润均显著超出之前业绩承诺。如果按照注入资产一季度增长20%计算，原主业一季度业绩同比增长约67%。

    民品国际化平台搭建完成，国际工程收入快速增长。2016年重组后公司业务变更为以国际工程承包为主体的多元业务模式，包括房地产开发、货物贸易、金属包装容器制造、货运代理等。2016年国际工程承包业务实现收入51亿元，占比58.16%，同比增长22.5%；货物贸易实现营业收入25亿元，占比28.94%；金属包装容器销售实现营业收入6.9亿元，占比7.86%；货运代理实现营业收入2.5亿元；占比2.87%；其他实现营业收入7315.18万元，占比0.83%。公司2016年境内收入24.2亿元，同比下降16.18%，占收入比为27.62%；境外收入63.42亿元，同比增长21.54%，占收入比为72.38%。

    毛利率显著提升，汇兑收益导致财务费用下降，现金流趋势极佳。公司2016年/2017Q1毛利率分别为11.87%/9.88%，较上年同期分别增加2.73/-0.71个pct。2016年毛利率提升的主要原因是国际工程业务毛利率大幅提升3.23个pct至10.12%，除此外大部分细分业务毛利率均有明显增加。期间费用率分别为3.74%/4.59%，较上年同期分别减少0.12/0.72个pct。其中财务费用率减少0.75/0.52个pct，主要因汇兑损失较上年同期减少以及利息收入增加所致。净利率分别为5.26%/3.04%，较上年同期分别增加1.56/0.50个pct。2016年经营性现金流量净额1.44亿元，同比下降75.46%，主要因支付国际工程项目预付款、进度款，子公司北方国际地产拿地保证金，以及代付项目融资管理费所致。2017Q1经营性现金流量净额10.08亿元，上年同期为-2.72亿元，主要因本期国际工程项目回款以及北方国际地产预售房款增加。

    在手订单规模庞大，保障未来业绩持续高增长。根据公告，截止2017年一季度末公司在手订单共计约575亿元人民币，其中未生效约347亿元，已经生效待执行228亿元，是2016年国际工程收入的4.47倍，充足订单将保障公司未来业绩持续高增长。

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