新兴铸管2016/2017Q1实现营业收入521.6/120.4亿元，同比增长4.26%/7.33%、归属上市公司净利润4.4/2.3亿元，同比增长-26.58%/489.74%、营业利润1.4/1.9亿元，同比增长77.41%/1357.11%。

    公告点评营业利润高增长，钢材毛利贡献大幅提升新兴铸管2016年实现营业利润1.43亿元，同比增长78.8%。

    业绩高增长的主要原因是2016年钢材毛利贡献大幅提升，从2015年的3.2亿元提升至2016年的11.5亿元，涨幅高达256.7%。同时球墨铸管的毛利贡献则略有回落，从2015年的17.3亿元回落至2016年的15.6亿元。主要原因是球墨铸管市场与普钢市场的分割程度较高。虽然受到钢材价格回暖影响，球墨铸管的价格也出现了一定的反弹，但幅度远不及下游铁矿石和焦炭的涨价幅度，导致了球墨铸管业务毛利的微降。2017年Q1营业利润达到1.93亿元，结束了连续3年一季度的亏损。

    我们认为2017Q1钢材的毛利贡献将超过球墨铸管。

    财务费用08年以来首降，补贴变化导致净利润微跌通过多元化投资手段，新兴铸管的年度财务费用实现了08年以来的首次下降，降幅达到12.6%。2016年末公司的资产负债率达到62.5%，连续3年保持下降。2017Q1公司的资产负债率则是2011年以来首次低于60%，证明公司的资产负债表正在加速修复当中。公司2016年末的净利润较2015年有所下降，主要原因是以政府补贴为主的营业外收入的扰动。

    盈利预测与投资建议新兴铸管是国内球墨铸管的龙头企业。由于市场相对独立，球墨铸管业务每年稳定的为公司贡献毛利。同时，受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设，公司钢材业务的弹性有望持续超越市场预期，预计2017/2018/2019年净利润分别为6.1/7.5/8.3亿元，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险、供给侧改革执行力度低于预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。