受益于钢材价格的大幅上涨，2016年河钢股份的钢材综合售价为2333.5元/吨，同比上涨12.3%、吨钢综合毛利333元，同比上涨28.1%。公司2016年的归属母公司净利润已经超过2010年的阶段性高点14.1亿元，低于2008年的16.8亿元。17年一季度净利润历史上仅次于08年一季度，经营业绩重回繁荣期。

    降本增效成果显著，提升公司安全边际河钢股份拥有3000万吨钢材产能，排名上市公司第二。在具备规模优势的同时公司持续降本增效，2016年河钢股份的铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%。同时不断优化原料库存，系统推进大物流体系建设，降低物流成本。在2015年全行业亏损时，河钢股份的净利润仅下降17.8%，体现出公司较高的业绩安全边际。

    经营现金流净额创14年来新低，资产负债表开始修复河钢股份2016年的经营活动现金流量净额大幅下滑91.5%，2017Q1降幅有所收窄。经营活动现金流净额下滑的主要原因是公司在2016年减少经营性应付款项达65.2亿元，而2015年该数据为增加35.4亿元。意味着公司开始逐渐修复资产负债表。

    盈利预测与投资建议河钢股份作为上市的钢企龙头，受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设，我们认为未来钢材价格仍有望延续高位震荡格局，预计2017/2018/2019年净利润分别为17.3/20.6/25.3亿元，维持“推荐”评级。

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