最新消息4月28日青岛海尔公布了2016年全年和2017年一季度业绩。2016年全年总收入为人民币11.9亿元，较高华/万得市场预测高5%/9%。基本每股盈利为人民币0.83元，较高华/万得市场预测高4%/1%。2017年一季度总收入为人民币377亿元，同比强劲增长70%。除了来自通用家电并表的贡献外，今年一季度白电业务增长25%。今年一季度总体经常性净利润增长51%，而原有业务的经常性净利润增长24%。

    分析增速加快：去年三季度以来公司增长势头加快。剔除通用家电的并表贡献后，2016年下半年收入增长13%。今年一季度收入（不包括通用家电）增长23%。

    空调业务同比强劲增长52%、符合市场普遍预期，冰箱/洗衣机/厨房电器增长17%/20%/20%，均大幅高于2016年增速。

    利润率稳定：2016年公司整体毛利率为31%，较2015年高3个百分点。剔除通用家电的并表贡献后，2016年毛利率上升2个百分点至30%。尽管原材料成本上涨，今年一季度总体毛利率为30%，相较2016年保持稳定。我们认为，通用家电带来成本协同效应以及高端产品占比上升是毛利率企稳的原因所在。

    营业利润率改善：公司营业利润率继续改善，从2016年三季度的2.8%升至2016年四季度的5.5%和今年一季度的6.3%。除了去年三季度并购相关费用的一次性影响外，我们认为持续的渠道改革对销售费用控制发挥了作用。

    潜在影响买入。我们基于现金调整后EV/EBITDA的12个月目标价格为人民币13.1元。

    主要风险：行业增速慢于预期；竞争带来利润率压力；公司未能实现对通用家电的整合和收购目标。

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