核心观点：

    收入稳增利润同比持平，烟标行业复苏可期公司发布2017年一季报，一季度公司实现营业收入7.6亿元，同比增长12.8%；归属上市公司股东净利润2.0亿元，同比增长0.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.0亿元，同比增长1.4%。一季度销售毛利率为43.4%，相比去年同期下降3.2个百分点，主要是由于市场竞争的加剧以及原材料成本的提升。我们认为烟草行业有望进入复苏阶段，随着烟草行业库存压力的减小、烟草产品结构的优化和烟标行业集中度的提升，烟标龙头企业将率先复苏。

    多元化业务稳健推进，大消费产业积极布局公司业务多元化稳健推进，PET基膜与功能膜市场推广初见成效，并积极在大消费产业领域布局。公司2016年与深圳市天图投资及相关方在深圳和成都合作设立两只消费品并购基金，基金规模分别为5亿元和3亿元，由天图资本进行管理。截至目前，成都天图天投东风股权投资基金中心累计投资额为1.24亿元人民币，深圳天图东峰创新消费投资咨询中心正在筹备中。与天图投资合作能够为公司带来消费品投资领域的经验和资源，促进公司大消费业务的发展。

    盈利预测与投资建议预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为6.51/7.72/9.43亿元，分别对应19/16/13倍PE。我们看好公司主业复苏、多元化业务拓展和“印刷包装与大消费品产业双轮驱动”战略的发展前景，维持“买入”评级。

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