核心观点：

    16年国内收入增势良好，业务多元化进一步推进，毛利率略微下降公司2016年实现收入2386.96亿元，同比增速13.30%，剔除营改增影响后的毛利率为11.89%，较15年降低0.21个百分点。

    16年海外订单增速亮眼，17年一季整体订单持续较高增长公司新签国外合同同比增长18.11%，订单占比为32.62%，较2015年增加2.20个百分点；2017年第一季度，公司新签合同同比增长18.84％。

    16年费用率下降，资产减值损失下降，净利率提升公司2016年期间费用率为较上年减少0.57个百分点；资产减值损失为同比减少10.81%；净利率为2.83%，较上年增加0.35个百分点。

    16年收现比增幅大于付现比，经营现金流大幅上升17年一季度收入稳步提升，净利率小幅提升，现金流明显下降一季度公司收入同比增长9.01%，净利率小幅上升0.13个百分点。

    投资建议2016年公司收入、净利润增长均保持较高速度，新签订单也稳定增长。

    公司正在通过PPP等模式大力开拓基础设施业务以及水资源与环境业务，公司业务多元化持续推进。此外，公司在今年完成增发，可以在一定程度上解决负债率较高的问题，预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。综上，我们看好公司未来发展。预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.61、0.68元，维持“买入”评级。

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