| 证券代码：002611.SZ | 证券简称：东方精工 | 所属行业：专用设备制造业 |
| 作者：邵晶鑫 邹玲玲 | 发布时间：2017-05-02 | 页数：3 |
附件： 东方精工：普莱德业绩蓄势待发 买入评级.pdf
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投资要点事件：①公司发布年报，实现营收15.33亿元，同比增长18.43%，归母净利润0.96亿元，同比增长47.53%，扣非0.49亿元，同比减少9.07%；经营活动现金流2.82亿元。公司2016年综合毛利率26.25%，同比上升1.31个pct。
销售/管理/财务费用同比变动8.49%/28.14%/-170.22%,相应费率同比变动-0.57/0.79/-0.5个pct，三项费用率控制良好。
②公司一季报实现营收2.62亿元，同比下滑11.89%；归母净利润672万元，同比减少40.18%；扣非归母净利润587.79万元，同比减少-37.04%，主要系母公司及Fosber营业收入下降所致，其中，传统主业受季节性影响，一季度为淡季且绝对额占比小；③同时公司发布2017年半年度业绩预告，预计2017年上半年实现归母净利润1.74亿~1.97亿元，同比变动290%~340%，主要系1）普莱德二季度并表，2）旧厂拆迁预计完成确认营业外收入，3）母公司及意大利Fosber集团二季度业绩同比有所增长。
16年全年业绩稳定增长，Fosber望持续高增:公司深耕瓦楞纸包装设备20余年，自14年开启海内外并购，形成以智能包装设备和高端核心零部件为双主业的战略布局。自16年开始瓦楞纸包装设备下游需求回暖，子公司意大利Fosber（持股60%）业已成为高速宽幅瓦楞纸生产设备全球龙头企业，增长强劲，贡献主要业绩，实现营收10.65亿，净利润8523万。公司与Fosber成立的合资公司新品自2016年投放市场，整机预计2017年下半年落地，随着公司产品竞争力加强，公司市占率有望逐步扩大。同时，我们认为瓦楞纸包装设备下游具有可持续性，母公司及Fosber望持续增长。
低估值动力电池PACK龙头，下半年有望迎来放量增长:普莱德作为第三方动力电池PACK绝对龙头，上游高度绑定CATL掌握优质电芯，2016年其采购量占CATL电池出货量的28%。下游背靠整车龙头北汽新能源、中通、北汽福田，享龙头溢价。其中，北汽新能源2017年销售目标高达17万辆，1-3月销量合计约11763台，其中爆款车EC180型销量领先，1-3月销量约7100辆。
一季度新能源车行业处于调整期，普莱德下游客户进入第1、2批新能源车补贴目录车型较少（特别是商用车型），普莱德在一季度业绩承压。从公司半年报业绩预告来看，扣除旧厂拆迁以及母公司及意大利Fosber贡献的业绩，我们认为普莱德还未实现真正的放量，其业绩主要来自于乘用车领域，客车及物流车领域还未体现。随着4月新能源车市场步入恢复增长，工信部发布新能车《免购置税目录》第十批，预计将进一步促进新能源汽车销量大增，下半年普莱德业绩将有望实现大幅放量增长。
定增锁价，安全边际高：公司通过收购普莱德切入新能源汽车领域，未来将围绕新能源汽车产业深耕细作。同时，公司实施了配套融资定增方案，其中定增价为14.79元/股，当前股价具备安全边际，持续推荐。
投资建议：我们预计公司2017-2018年分别实现归母净利润7.41亿、9.06亿和12.13亿，同比分别增长675.3%、22.1%、33.95%，对应EPS0.66、0.80和1.11元，对应PE分别为23.4、19.2、14.3倍，维持“买入”评级。
