事件：

    泰禾集团发布2016年年报及2017年一季报：公司2016年实现营业收入207.3亿元，同比增长39.9%，实现归母净利润17.1亿元，同比增长28.8%，对应EPS1.37元；ROE为11.96%，较2015年减少8.67pct。

    2017年一季度，公司实现营业收入44.1亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润2.3亿元，同比下降28.4%。

    投资要点：

    毛利率显著下降，投资收益增厚利润：2016年公司实现营收及归母净利润分别为207.3亿元和17.1亿元，同比分别增长39.9%和28.8%，扣非后归母净利润为10.2亿元，同比则下降25.6%。公司非经常性损益大幅增加主要是由于年内出售持有的东兴证券3600万股产生投资收益5.93亿元，增厚公司净利润4.43亿元，展望2017年，由于公司前期深耕三大重点区域的战略布局使得2016年所销售项目多位于涨价幅度较大的一、二线城市，包括丽春湖院子等核心项目相继进入结转周期，预计公司2017年地产结算收入及净利润均将有明显提升。

    销售水平稳步提升，院子系产品多点位布局：2016年公司实现房地产主业收入204.52亿元，相较2015年同期增长40%。参考克尔瑞统计数据，泰禾集团全年实现销售金额400亿元，再创历史新高，而2017年一季度公司已实现销售额241.2亿元，同比增幅高达235%，排名则上升至全国第14名，其中丽春湖院子一季度累计签约金额达23.3亿元，成为全国一季度别墅销冠。尽管去年十月份以来各地调控政策逐步升级，但公司旗下包括丽春湖院子、杭州院子、姑苏院子在内的院子系列产品仍在持续掀起市场追捧的热潮，丽春湖院子自去年末面世以来累计认购金额已高达65亿元，泰禾打造的院子品牌已深入人心，成为豪宅典范，业已构成“十四城二十二院”的恢弘版图，公司2017年销售额有望达到700亿。

    拿地延续强势扩张，项目并购力度加大：2016年公司在项目获取上合计投入资金266.4亿元（含土拍和并购），再创历史新高，新增土地储备204万平方米，计容建筑面积为396万平方米，依旧延续着逆市扩张的势头。区域布局方面，除了进一步提升公司在上海、北京、福州、厦门等强势市场的地位外，公司初步在华南市场扎下脚跟，在上海区域新进入苏州市场，同时至2017年已新进入太原、南昌、济南、合肥等二线省会城市，进一步加大了公司在二线核心城市的战略布局。在拿地方式上，公司近年来加大了项目并购的力度，全年共计有8个项目通过并购的方式获取。

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