投资要点1季报亮点：1、净利息收入表现较好，拨备前利润增速同比+7%，超预期；2、资产质量开始企稳，不良率环比下降；3、拨备对不良的覆盖开始增强。

    1季报不足：1、手续费增速较弱，同比降6%。2、公允价值变动净损益下降较多。

    投资建议：工商银行16、17EPB0.92X/0.8X（国有行0.87X/0.77X）；PE6.25X/6.2X（国有行6.35X/6.25X）。工行业绩好于市场预期，工行是我们纳入中泰证券4月金股组合的唯一只银行股，继续看好。2月中旬以来，我们只推荐大银行板块，坚定而持续地推荐。3月中泰金股是农行，4月是工行。这段时间，持有大行，是有绝对收益的；相对银行板块和大盘，大银行有明显的相对收益。

    目前监管环境下，选择金融企业的标准：1、负债端有优势的；2、合规经营的。

    大银行目前估值17年PB0.76倍，基本面稳定，中长期持有，仍会有稳定的收益。当市场没有好选择时，重视大银行的配置价值！季报点评：

    1季报概述。工商银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为-0.4%、7.2%、1.4%。还原“营改增”影响后，营业收入同比增长2.86%，利息净收入同比增长9.05%。

    1季度净息差微幅下降：营改增是主因，付息率环比持平1季度净利息收入环比增长1.2%，生息资产环增3.4%，可推净息差环比微幅下降，营改增是主因。我们测算的单季年化净息差环比下降3bp。资产收益率下降：生息资产收益环比下降3bp，计息负债付息率环比持平。

    1季度资产负债环比变化：资产端债券投资、同业资产占比下降，资金端存款提升1季度资产负债增速变化：贷款环增4%、债券投资环比增长3.4%（交易类环比增长7.3%、应收款项类投资环比增长40.6%，应收款项类债权投资增加）；存款环比增长4.2%、同业负债环比下降2.3%（同业存放环比下降20%）。1季度资产负债结构变化：贷款占比提升0.3%，债券投资、同业资产占比下降0.01%、0.2%。负债端存款占比提升1.6%；同业负债、发债占比下降0.6%、1%。

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