| 证券代码：600076.SH | 证券简称：康欣新材 | 所属行业：木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 |
| 作者：唐凯 | 发布时间：2017-05-03 | 页数：4 |
附件： 康欣新材：产能释放推动业绩高增长 增持评级.pdf
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事件：
2016年公司实现营业收入13.08亿元，同比增加26.84%；实现归母净利润3.84亿元，同比增加42.49%，扣非后同比增加43.63%。实现每股收益0.3712元。业绩符合预期。
点评：
产能释放推动业绩高增长。公司16年营收及归母净利润同比分别增加26.84%、42.49%，实现了业绩的高速增长。其中集装箱底板销量增加21.08%，营收同比增加18.09%。环保板销量增加50.2%，营收同比增加53.15%。2015年投产的27.5万方COSB项目在2016年的产能利用率为85%，预计2017年可满产。公司集装箱底板及环保板材产能的大幅提升，推动收入规模和盈利能力持续提升。公司16年承诺利润3.51亿元，完成业绩承诺。
毛利水平保持相对稳定。公司16年毛利率39.56%，较15年减少1.32%，主要是因为2016年下游航运不景气，需求量约200万TEU（正常年份的干货集装箱出货量在260-300万TEU）。公司主要产品集装箱底板价格从年初开始有一定幅度下滑，并在四季度价格企稳回升。单季度来看，公司1-4季度净利润率分别为31.8%、29.4%、26.4%、28.9%，受集装箱底板价格影响较为明显。
期间费用占比大幅减少。报告期内，公司期间费用占比12.05%，同比较少4.8pct。其中管理费用7,549万元，同比减少14.3%，营收占比为5.77%；财务费用3,090万元，同比减少31.9%，营收占比为2.36%。
财务费用的下降主要由于项目建设基本完成，偿还银行借款所致。
盈利估值与估值：暂不考虑新华昌木业并表对公司业绩的影响，预计2017-2019年归母净利润分别为4.75亿/6.76亿/7.97亿元，对应EPS分别为0.46元/0.65元/0.77元，PE为20X/14X/12X。给于“增持”评级。
风险提示：募投项目进展不达预期，原材料价格大幅波动等风险[Table_Summary]事件：
2016年公司实现营业收入13.08亿元，同比增加26.84%；实现归母净利润3.84亿元，同比增加42.49%，扣非后同比增加43.63%。实现每股收益0.3712元。业绩符合预期。
点评：
产能释放推动业绩高增长。公司16年营收及归母净利润同比分别增加26.84%、42.49%，实现了业绩的高速增长。其中集装箱底板销量增加21.08%，营收同比增加18.09%。环保板销量增加50.2%，营收同比增加53.15%。2015年投产的27.5万方COSB项目在2016年的产能利用率为85%，预计2017年可满产。公司集装箱底板及环保板材产能的大幅提升，推动收入规模和盈利能力持续提升。公司16年承诺利润3.51亿元，完成业绩承诺。
毛利水平保持相对稳定。公司16年毛利率39.56%，较15年减少1.32%，主要是因为2016年下游航运不景气，需求量约200万TEU（正常年份的干货集装箱出货量在260-300万TEU）。公司主要产品集装箱底板价格从年初开始有一定幅度下滑，并在四季度价格企稳回升。单季度来看，公司1-4季度净利润率分别为31.8%、29.4%、26.4%、28.9%，受集装箱底板价格影响较为明显。
期间费用占比大幅减少。报告期内，公司期间费用占比12.05%，同比较少4.8pct。其中管理费用7,549万元，同比减少14.3%，营收占比为5.77%；财务费用3,090万元，同比减少31.9%，营收占比为2.36%。
财务费用的下降主要由于项目建设基本完成，偿还银行借款所致。
盈利估值与估值：暂不考虑新华昌木业并表对公司业绩的影响，预计2017-2019年归母净利润分别为4.75亿/6.76亿/7.97亿元，对应EPS分别为0.46元/0.65元/0.77元，PE为20X/14X/12X。给于“增持”评级。
