■事项：1）公司发布2017年第一季度报告，实现营业收入15.42亿元，较上年同期增0.93%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，比上年同期减少0.56%，扣非后同比增加2.39%。实现EPS0.15元。2）公司拟向全资子公司中钢设备有限公司（“中钢设备”）以现金增资8亿元。

    ■Q1业绩较为平淡，或因期内重大项目确认收入比例较少原因：公司2017Q1实现营收增速0.93%（同比+9.43个pct、环比-31.61个pct）、归母净利润增速-0.56%（同比-24.47个pct、环比-39.32个pct），Q1营收增速同比提升、环比下降，归母净利润增速同比、环比均出现下降。

    我们认为主要受一季度工程施工传统淡季因素影响，项目结算金额较少。报告期内，公司已生效正在执行的重要经营合同中，除Tosyali阿尔及利亚250万吨直接还原铁项目（Q1确认收入4.68亿元）、Tosyali公司年产400万吨球团EPC总承包项目（Q1确认收入3.66亿元）、Tosyali阿尔及利亚230万吨综合钢厂项目（Q1确认收入1.61亿元）、阿尔及利亚卡塔尔公司250万吨直接还原铁项目（Q1确认收入1.14亿元）、伊朗SISCO250万吨氧化球团项目（Q1确认收入0.32亿元）及阳煤西上庄热电超临界煤热电项目（Q1确认收入0.18亿元）外，其余项目Q1未确认收入。我们判断随着后续项目执行进度的有序推进，营收及净利润增速将重回正常水平。

    ■Q1维持较高毛利水平，经营性净现金流及货币资金大幅改善：报告期内，公司销售毛利率为16.55%（同比+1.8个pct，比2016期末-1.4个pct），仍保持了较高的毛利水平；净利率为6.62%（同比-0.04个pct，比2016期末+1.13个pct）；期间费用率为7.78%（同比+1.97个pct，比2016期末+2.62个pct），主要为财务费用率受报告期内利息支出及金融机构手续费增加影响、同比大幅增加1.59个pct。报告期末经营活动现金净流量为2.68亿元，较2016Q1同比流出减少8.9亿元，较2016期末流出减少16.67亿元，主要是期内工程项目回款增加所致。预收款项同比减少50.37%，较2016期末减少9.67%，我们判断主要与Q1项目确认收入比例较少有关；预付款项同比增加53.17%，较2016期末增加38.82%，主要是期内支付给海外项目的尚未结算的进度款项增加。

    货币资金余额18.35亿元（同比+65.74%），较2016期末增加36.16%，主要是期内海外项目执行顺利、工程款按期回款。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。